20160708-招银国际-环球金融市场策略报告-第三季_脱欧阴霾未散_股市未容乐观_12页_1000kb
报告摘要
环球金融市场策略报告-第三季总结
核心内容
本报告分析了英国脱欧公投对全球金融市场的影响，并对第三季的股票、债券及货币市场进行展望。核心观点包括：
- 英国脱欧风险尚未完全消化，可能引发进一步市场波动。
- 环球央行货币政策效果减弱，放水措施可能有限。
- 资金短期倾向于避险，美国为首选，亚洲市场如印度、泰国、菲律宾可能受益。
- 股票市场整体偏弱，估值偏高，避险情绪推动资金流向债券及贵金属。
- 债券市场受低息及避险需求支撑，孳息创新低，美国企业债表现优于欧洲及新兴市场债券。
- 货币市场方面，美元偏强，人民币贬值压力仍存，其他货币如欧元、英镑、日圆等受脱欧影响显著。
主要观点
1. 脱欧风险未消化
- 英国公投后市场虽短暂反弹，但脱欧仍存在诸多不确定性。
- 英国需国会通过才能正式脱离欧盟，磋商可能持续两年。
- 苏格兰可能因脱欧而要求再次独立公投，加剧英国分裂风险。
- 欧盟其他国家可能效仿英国进行公投，长期或引发欧盟瓦解危机。
- 美国特朗普的脱欧支持立场可能提升其当选几率，增加市场对“黑天鹅”事件的担忧。
2. 环球央行放水有限
- 英伦银行已采取逆周期资本缓冲下调措施，但效果有限。
- 美联储可能在12月加息一次，或推出QE4。
- 日本央行可能继续宽松政策，但日圆升值可能抑制出口。
- 中国央行可能仅降准一次，不会减息，倾向使用MLF及逆回购等灵活工具。
3. 资金流向避险资产
- 短期资金倾向于流向美国，而非亚洲。
- 亚洲市场如印度、泰国、菲律宾因商品价格低迷及利率较高，可能吸引部分资金流入。
- 中国因高负债问题，外资流入仍受限。
4. 股票市场展望
- 环球主要股市预测市盈率偏高，第三季表现疲弱。
- 美股相对稳健，但估值偏高，难以继续上涨。
- 欧洲股市面临更大风险，尤其意大利可能因公投引发债务危机。
- 日本股市受日圆升值影响偏弱。
- 新兴市场股市受美元走强压制，中国A股略具吸引力，但需防范资金外流。
5. 债券市场展望
- 债券市场受避险情绪推动，孳息持续走低。
- 美国主权及企业债表现较好，欧洲主权债面临汇率及违约风险。
- 新兴市场主权债与股市联动性强，本季可能随股市下跌。
- 美国国债收益率较高，为首选。
关键信息
市场表现一览（第三季）
| 市场 |
现价 |
1个月变化 |
3个月变化 |
年初至今变化 |
1年变化 |
3年变化 |
| 恒生指数 |
20,706.92 |
-2.91% |
2.18% |
-5.51% |
-17.09% |
-0.71% |
| 美国标普500 |
2,097.90 |
-0.67% |
2.74% |
2.64% |
0.80% |
28.56% |
| 欧洲STOXX600 |
322.12 |
-6.97% |
-1.82% |
-11.94% |
-13.58% |
11.73% |
| 英国富时100 |
6,533.79 |
3.97% |
6.47% |
4.67% |
1.58% |
2.48% |
| 日本日经225 |
15,276.24 |
-8.39% |
-3.01% |
-19.74% |
-25.03% |
6.75% |
| 美国十年期国债 |
1.39% |
- |
- |
- |
- |
- |
主要货币汇率
| 货币对 |
现价 |
1个月变化 |
3个月变化 |
年初至今变化 |
1年变化 |
3年变化 |
| 美元指数 |
96.33 |
2.66% |
1.95% |
-2.33% |
-0.55% |
14.07% |
| 英镑/美元 |
1.29 |
-11.25% |
-8.17% |
-12.40% |
-16.52% |
-13.31% |
| 美元/日圆 |
100.77 |
-6.15% |
-6.88% |
-16.18% |
-17.77% |
-0.42% |
| 美元/人民币 |
6.68 |
1.68% |
3.40% |
2.90% |
7.60% |
8.96% |
商品市场表现
| 商品 |
现价（美元） |
1个月变化 |
3个月变化 |
年初至今变化 |
1年变化 |
| 原油 |
45.14 |
-11.35% |
13.10% |
21.87% |
-19.95% |
| 黄金 |
1,360.5 |
9.38% |
9.67% |
28.21% |
17.76% |
| 白银 |
19.69 |
20.10% |
29.32% |
42.17% |
30.61% |
| 铜 |
4,687.0 |
2.63% |
0.78% |
-0.38% |
-12.22% |
| 玉米 |
341.8 |
-20.62% |
-6.88% |
-4.74% |
-21.12% |
| 小麦 |
425.5 |
-18.05% |
-10.28% |
-9.47% |
-29.73% |
| 大豆 |
1,024.8 |
-8.24% |
11.45% |
18.57% |
8.24% |
模拟港股投资组合
| 类型 |
股份 |
代号 |
行业 |
本年度预测市盈率 |
下年度预测市盈率 |
股息率 |
买入价 |
收市价 |
总回报 |
占比 |
| 中长线（41.7%） |
深圳国际 |
152 |
物流 |
10.3 |
9.6 |
4.6 |
8.21 |
10.86 |
37.8% |
6.8% |
| 中长线（41.7%） |
腾讯 |
700 |
科网 |
33.8 |
26.3 |
0.3 |
113.9 |
176.3 |
55.1% |
12.7% |
| 中长线（41.7%） |
中国海外 |
688 |
内房 |
7.5 |
6.6 |
2.4 |
24.3 |
25.0 |
5.3% |
8.4% |
| 中长线（41.7%） |
匹克体育 |
1968 |
消费 |
10.3 |
9.3 |
6.9 |
2.02 |
2.17 |
11.3% |
6.4% |
| 中长线（41.7%） |
领展房产基金 |
823 |
房产基金 |
24.4 |
23.0 |
3.9 |
42.60 |
53.40 |
25.3% |
7.3% |
| 短线（32.7%） |
香港电讯 |
6823 |
电讯 |
19.1 |
18.2 |
4.8 |
9.67 |
11.24 |
18.9% |
7.4% |
| 短线（32.7%） |
长和 |
1 |
综合 |
10.4 |
9.3 |
3.1 |
113.5 |
83.4 |
-25.9% |
4.6% |
| 短线（32.7%） |
恒安国际 |
1044 |
消费 |
18.1 |
17.2 |
3.2 |
82.90 |
65.75 |
-20.7% |
5.0% |
| 短线（32.7%） |
新华保险 |
1336 |
内险 |
9.9 |
8.5 |
1.2 |
35.32 |
27.20 |
-23.0% |
4.8% |
| 短线（32.7%） |
星美控股 |
198 |
消费 |
16.3 |
11.7 |
1.5 |
0.79 |
0.75 |
-5.0% |
4.7% |
| 短线（32.7%） |
SPDR金ETF |
2840 |
ETF |
不适用 |
不适用 |
0.0 |
892.8 |
1013.0 |
13.5% |
6.2% |
| 现金（25.6%） |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
25.6% |
投资建议
- 股票：整体看空，高息防守股如公用、电讯、健康护理可能受益。
- 债券：避险资金涌入，美国企业债为首选，需警惕欧洲及新兴市场债券的汇率及违约风险。
- 货币：美元走强，人民币贬值压力仍存，其他货币如欧元、英镑、日圆面临压力。
- 商品：黄金及白银表现较好，原油及部分农产品面临下跌压力。
投资评级
- 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%。
- 持有：未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间。
- 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%。
- 未评级：未给予投资评级。
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