机械行业科创板专题报告：科创板，开辟“高端装备”成长的良田沃土_22页_2mb

科创板与高端装备机器人产业发展分析报告总结

核心内容

科创板的设立旨在支持高新技术产业和战略性新兴产业，尤其是新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保及生物医药等领域。其中，高端装备作为重点支持对象，具有技术高端、价值链高端、产业链地位高的特征。机器人行业作为高端装备的重要组成部分，产业链较短，技术壁垒较高，是科创板推动的重要领域之一。

主要观点

• 科创板的优势：科创板降低了上市盈利门槛，允许同股不同权制度，为科技研发型企业提供了更宽松的融资环境，有助于企业攻克关键技术壁垒，激发创新活力。
• 产业链分析：机器人产业链包括上游核心零部件、中游本体制造、下游系统集成与应用。上游技术壁垒最高，且多由国外企业主导；中游本体制造是国产机器人发展的关键；下游系统集成则因市场需求广阔成为未来增长点。
• 估值体系重塑：科创板的设立可能重塑估值体系，采用PE、PEG、PS等相对估值法更适合机器人企业，因其具有高成长性、商业模式成熟及广阔下游需求。

关键信息

1. 科创板对机器人产业的推动作用

• 上游核心零部件：控制器、伺服系统、减速器是机器人行业核心技术，其中减速器技术壁垒最高，依赖进口。
• 中游机器人本体：经济型本体是国产机器人发展的方向，尤其在非汽车领域，国产机器人具备竞争力。
• 下游系统集成：3C行业自动化升级需求强劲，是国内系统集成企业率先受益的关键领域。

2. 潜在科创板首发企业分析

我们筛选了六家具有潜力的机器人企业，涵盖工业机器人、公共服务机器人、家用服务机器人、机器人集成自动化系统、机器人加工系统等领域，包括：

• 优必选：服务机器人独角兽，产品包括Alpha系列、Jimu、Cruz等，与腾讯、迪士尼等建立合作关系。
• 康力优蓝：智能服务机器人企业，与IBM、华为等建立战略协作，拥有57项国家专利。
• 廊坊智通：柔性加工系统提供商，与ABB、清华大学等合作，拥有56项专利。
• 精智实业：专注于高端制造工艺装备，业务覆盖汽车、航空、新能源等领域。
• 大疆创新：全球消费级无人机龙头，技术实力雄厚，与微软达成合作。
• 江苏北人：优秀机器人系统集成商，客户结构优化，2018年营收同比增长64.50%。

3. 估值方法探讨

• 常用估值方法：包括相对估值法（PE、PEG、PS）和绝对估值法（DCF、EV/EBITDA、EV/FCF）。
• 适合科创板机器人企业的估值方法：PE、PEG、PS更适用于机器人企业，因其商业模式成熟、下游需求广阔，且具有高成长性。

4. 埃斯顿案例分析

• 公司背景：成立于1993年，2015年上市，主营自动化核心部件及工业机器人。
• 财务表现：2018年归母净利润1.05亿元，同比增长12.99%，PE（TTM）估值为67.98x。
• 估值方法：公司适合采用PE估值，因其商业模式成熟、产品迭代周期长、下游行业空间广阔。

风险提示

1. 固定资产投资不达预期：可能导致下游企业对中游机械设备投资不足，影响行业增长。
2. 政策落地低于预期：可能制约下游行业增速，进而影响中游企业。
3. 技术研发不及预期：影响企业未来竞争力及业绩发展。
4. 市场情绪变化：可能影响估值方法的准确性，导致市场反应偏差。

投资建议

• 重点关注企业：优必选、康力优蓝、廊坊智通、精智实业、大疆创新、江苏北人。
• 行业前景：随着科创板的推动，机器人行业有望迎来快速发展，尤其在系统集成和核心技术突破方面。

估值方法局限性说明

本报告所用估值方法基于一定假设，可能存在偏差。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应自行判断并承担风险。

分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立撰写，基于合法合规信息，力求客观公正，不与公司具体推荐意见直接相关。

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