20160608-华安证券-装备制造行业2016年中期策略：高端与升级仍是主旋律_1mb

装备制造行业2016年中期策略总结

核心内容概述

本报告分析了中国装备制造行业在2016年一季度的初步企稳迹象，指出传统制造业虽略有回升，但高端装备行业表现更为强劲。同时，报告重点探讨了机器人、无人机、航空发动机和轨道交通等细分领域的市场前景与投资机会，并推荐了一些重点公司。

主要观点

1. 装备制造业总体企稳

• 传统制造业略稳：通用、专用设备制造业营收在2016年一季度初步停止下滑，利润出现小幅反弹。
• 高端装备向好：军工、机器人、高铁等高端装备行业持续实现正增长，业绩分化明显。
• 行业趋势：尽管整体表现平淡，但中长期景气度较好的行业仍有投资机会。

2. 机器人市场持续扩大

• 工业机器人需求旺盛：我国工业机器人安装量快速增长，未来将向日本靠拢。
• 服务机器人增速迅猛：2015~2018年服务机器人市场规模预计达394亿美元，复合增速达21.07%，远超工业机器人。
• 细分行业机会：国防、医疗、家庭、场地机器人等细分行业将有较大发展空间。

3. 无人机进入快速成长期

• 军用无人机潜力巨大：未来10年全球军用无人机市场复合增速达6.3%，我国军用无人机市场空间预计超过3000亿元。
• 民用无人机应用广泛：我国民用无人机未来10年市场空间预计达750亿元，消费级无人机已较为成熟，未来改革将释放更多潜力。
• 政策推动：空域管理机制改革将促进民用无人机市场发展。

4. 航空发动机产业即将起飞

• 市场空间巨大：未来20年航空发动机市场空间预计达4.5万亿元，其中设计研发、采购、维保三个阶段占比约1:4:5。
• 国产替代加速：《“十三五”规划建议》及“两机专项”出台，推动我国航空发动机产业快速发展。
• 技术突破关键：随着关键件制备工艺的进步，本土企业有望进入产业链上游。

5. 轨道交通：维保与国产化值得关注

• 维保市场潜力大：随着动车组进入高级修程，维保市场将快速增长。
• 国产化空间广阔：高铁关键部件如轮对、刹车片、轴承等目前依赖进口，未来国产替代市场巨大。

关键信息

市场数据

• 工业机器人：2014年底安装量达19万台，密度达36台/万人，预计2015年密度将超50台/万人。
• 服务机器人：预计2015~2018年全球市场规模达394亿美元，其中个人/家庭服务机器人占比最高。
• 无人机市场：我国无人机行业未来市场空间有望达4000亿元，考虑技术进步与空域改革，可能更高。
• 航空发动机：未来20年市场空间达4.5万亿元，其中民用航空部分占比最大。

政策支持

• “十三五”规划：明确大力发展航空装备，推动航空发动机产业发展。
• 通航改革：国务院发布《关于促进通用航空业发展的指导意见》，将推动无人机及民用航空产业发展。

投资机会

• 应流股份 (603008)：受益于核电建设与航空发动机国产替代，预计2016~2018年归母净利润分别为1.84、3.03、4.0亿元，给予“增持”评级。
• 苏试试验 (300416)：受益于制造业升级，试验设备与服务增速预计分别达15%~20%和30%~40%，预计2016~2018年归母净利润分别为6500、8600、11300万元，给予“增持”评级。
• 四创电子 (600900)：雷达与公共安全产品持续增长，预计2016~2018年EPS为1.24、1.77、2.19元，给予“增持”评级。
• 银河电子 (002519)：加码军工业务，预计2016~2018年归母净利润分别为4.07、5.69、7.47亿元，给予“买入”评级。
• 巨星科技 (002444)：布局激光雷达与机器人领域，预计2016~2018年归母净利润分别为5.95、7.09、8.99亿元，给予“增持”评级。

投资逻辑与评级说明

投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%~20%之间；
  • 持有：相对沪深300指数涨幅-10%~5%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

重点公司分析

应流股份 (603008)

• 核电与航空发动机业务：拥有核安全一级泵阀、支承类铸件资质，受益于核电建设与航空发动机国产替代。
• 预测：2016~2018年归母净利润分别为1.84、3.03、4.0亿元，EPS分别为0.40、0.66、0.87元，给予“增持”评级。

苏试试验 (300416)

• 试验设备与服务龙头：受益于制造业升级，预计试验设备增速15%~20%，试验服务增速30%~40%。
• 预测：2016~2018年归母净利润分别为6500、8600、11300万元，EPS为0.52、0.68、0.90元，给予“增持”评级。

四创电子 (600900)

• 雷达与公共安全产品：获得民航空管二次雷达牌照，公共安全产品收入增长快，未来或成新增长点。
• 预测：2016~2018年EPS为1.24、1.77、2.19元，给予“增持”评级。

银河电子 (002519)

• 军工业务与新能源汽车：调整定增方案，加码军工业务，新能源汽车投入战略不变。
• 预测：2016~2018年归母净利润分别为4.07、5.69、7.47亿元，EPS为0.58、0.81、1.06元，给予“买入”评级。

巨星科技 (002444)

• 激光雷达与机器人布局：收购华达科捷与国自机器人，布局激光雷达与机器人产品，未来应用于汽车电子、无人驾驶、VR等领域。
• 预测：2016~2018年归母净利润分别为5.95、7.09、8.99亿元，增速分别为24%、19%、27%，EPS分别为0.55、0.66、0.84元，给予“增持”评级。

信息披露与免责声明

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