2019年中国宏观经济年度策略PPT：备战经济萧条-20181211-新时代证券-60页-3mb

备战经济萧条：2019年中国宏观经济年度策略总结

核心内容

本报告分析了2019年中国宏观经济面临的挑战与机遇，指出中国经济仍处于寻底通道中，世界经济增速下滑，存在较大风险，同时提出应对经济萧条的政策调整方向，并预测债市和股市的走势。

主要观点

1. 中国经济仍在寻底通道中

• 经济下降是确定的：2012年后，GDP、工业产出、投资、消费等增速持续下行，经济下行压力显著。
• 经济下降过程复杂：政府反周期政策操作使经济下行路径难以预测，且刺激政策的边际效应减弱。
• 系统不稳定：经济系统存在“黑天鹅”事件风险，如2013年“钱荒”、2015年“股灾”等。

2. 世界经济增速下滑，风险较大

• 美国经济面临拐点：2019年积极财政政策效应减弱，美联储持续加息，可能抑制有效需求。
• 欧洲经济进一步放缓：受英国脱欧、欧盟议会选举等影响，市场信心受挫。
• 新兴经济体增速平稳：但面临贸易局势紧张与金融条件收紧的挑战。
• 全球风险因素：美国加息、欧洲政局不稳、新兴市场货币贬值及出口压力并存。

关键信息

3. 中国经济“萧条”

• 经济下行压力增加：主要动力如投资、消费、出口均出现疲软，经济下行趋势难以逆转。
• 通胀温和，需防范工业品通缩：供给冲击（如鲜菜、猪肉价格）对CPI影响较大，但整体通胀温和，长期通缩压力仍存。
• 房地产市场风险未消除：房价上涨与居民杠杆率升高形成矛盾，若房价过快下跌将引发居民资产负债表恶化与银行坏账风险。
• 地方债务风险加剧：地方政府隐性债务规模庞大，需逐步显性化以降低金融风险。

4. 经济政策继续调整，备战经济萧条

• 供给侧改革重心转向做加法：从“三去一降一补”转向降成本和补短板。
• 货币政策空间打开：降准、降息可能性增加，优先考虑稳增长。
• 财政政策发力：减税降费力度加大，专项债额度提升，但反周期政策受限。
• 监管政策边际放松：资管新规逐步落地，金融去杠杆态度缓和，鼓励表外融资回归表内。

投资策略预测

5. 债市牛市延续，股市或迎来战略性机会

• 债市展望：货币政策宽松可能推动利率下行，债市牛市有望延续。
• 股市机会：若中美贸易谈判达成协议，股市将有结构性机会；若谈判未果，则仅提供交易性机会。
• 房地产市场：货币宽松对房地产有利，但土地成交量低迷可能抑制供给，需警惕房价波动。

附注信息

• 信用利差：中国信用利差出现拐点，A股存在投资机会。
• M2-名义GDP增速：该指标变化可作为股市底部与顶部的参考信号。
• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，且仅限专业投资者及特定风险承受能力的普通投资者使用。

作者信息

• 潘向东：新时代证券副总裁兼首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：新时代证券宏观团队负责人，具备国际与国内宏观经济研究背景。

致谢

报告由新时代证券宏观团队完成，感谢相关机构与人员的支持与合作。