20250425-国新国证期货-豆粕周评_本周豆粕期价震荡运行_3页_305kb

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一、市场行情回顾
本周豆粕期价震荡运行，国际期货市场因预期中美贸易关系缓和及豆油价格上涨支撑，CBOT大豆主力07合约周涨幅达119%，创两个月新高。国内方面，受海关检验检疫趋严及豆粕库存偏低影响，现货价格大幅上涨，江苏地区豆粕价格报3800元/吨，较前一周涨630元/吨。主力合约基差走强至769元/吨，较前一周扩宽620元/吨，显示市场对近月供应的预期偏紧。

二、供给端分析

1. 美国大豆出口：

   • 4月10日当周，美国大豆出口销售净增736万吨，创五周新高，但对中国净销售降至73万吨，较前一周减少约50%。
   • 2024/25年度累计出口检验量达4267万吨，同比增109%，但对华出口占比降至24.7%，较两周前42.4%明显下滑。

2. 美国种植情况：

   • 截至4月20日，美国大豆播种进度为8%，超五年均值5%及分析师预期7%，显示种植开局较好。

3. 南美大豆供需：

   • 巴西：2024/25年度大豆收获进度达92.5%，超去年同期83.2%，连续第七周高于预期。预计产量1.678亿吨，同比增13.6%。4月1-18日出口量942万吨，低于去年同期1469万吨，但4月全月出口量预计达1430万吨，同比增63%。
   • 阿根廷：大豆收获进度49%，较前一周提升23个百分点，但比去年同期滞后9%，种植面积同比增30%。农户预售量显示，2024/25年度大豆销售939万吨，同比降11.4%；2023/24年度销售3976万吨，同比增12.9%。

三、国内基本面动态

1. 压榨量与库存：

   • 上周国内大豆压榨量回升至132万吨（周环比+33万吨），但同比减少63万吨。预计本周压榨量有望恢复至140万吨。
   • 主要油厂进口大豆库存469万吨，同比增62万吨，但豆粕库存降至13万吨，处于近年同期低点，显示下游补库需求旺盛。

2. 大豆进口数据：

   • 3月中国大豆进口量350万吨，同比降368%，创2008年以来新低。一季度累计进口1710万吨，同比降79%。2024/25年度上半年进口量4029万吨，同比降29%。

3. 压榨利润：

   • 4月17日豆粕压榨利润数据未直接披露，但进口大豆到港增加及压榨量回升表明利润有望改善。

四、市场综述与展望
国际市场方面，美国大豆出口需求回升与巴西收割提速支撑价格，但阿根廷产量仍受天气影响。国内豆粕市场因低库存及下游补库需求呈现近强远弱格局，高基差或增强期货抗跌性。不过，随着后续进口大豆到港增加，压榨量恢复及供应宽松，豆粕价格或面临回调压力，需重点关注大豆到港量及库存变化。

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