20220818-国盛证券-菲利华-300395.SZ-2022H1归母净利润2.5亿_同比增长37.05_延续高增长_3页_571kb

菲利华（300395.SZ）2022年中报总结

核心内容

菲利华于2022年发布中报，显示公司业绩延续高增长态势，营收和归母净利润同比分别增长57.04%和37.05%，单季度Q2营收和归母净利润分别同比增长70.82%和48.56%，环比增长29.55%和76.90%。公司预计下半年利润增速将进一步提速，主要得益于股权摊销减少。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年H1公司营收和归母净利润均实现高增长，超出市场预期。
• 毛利率稳定：公司销售毛利率保持在53.53%，其中石英玻璃材料毛利率略有下降，但石英玻璃制品毛利率上升，显示下游回暖对盈利能力的积极影响。
• 费用大幅增加：管理费用和销售费用增长显著，主要由于股权摊销；研发费用增长142.43%，反映公司加大在研项目投入。
• 行业高景气度支撑：公司受益于航空航天和半导体两大高景气赛道，特别是美国“芯片法案”推动国内半导体产业国产化加速。
• 产能扩张应对需求：公司通过扩产和新增工厂满足下游旺盛需求，如荆州石英玻璃制品加工厂和合肥光掩膜工厂。
• 战略布局原材料：公司布局高纯石英砂项目，以保障半导体制造所需原材料的供应安全。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

营业利润与盈利能力

• 营业利润：2022年H1营业利润为601百万元，同比增长41.3%。
• 毛利率：53.53%，其中石英玻璃材料毛利率为61.38%（-0.62pct），石英玻璃制品毛利率为36.66%（+2.34pct）。
• 净利率：2022年H1净利率为30.2%，预计2024年将提升至37.6%。
• ROE：2022年H1 ROE为16.9%，预计2024年将达23.1%。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 业绩预测：预计2022~2024年公司归母净利润分别为5.23亿、7.86亿、11.01亿。
• 估值：对应PE分别为56.2X、37.4X、26.7X，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的预期提升。

增长路径分析

航空航天

1. 军机与导弹放量：全面备战能力建设推动石英纤维需求快速增长。
2. 产业链延伸：由石英纤维向立体编织、复合材料结构件延伸，预计带来2-4倍成长空间。
3. 新应用拓展：特种新装备为石英纤维在防隔热、高透波、特种绝缘等领域打开新市场。

半导体

1. 国产替代加速：美国“芯片法案”落地，推动半导体制造国产化，公司受益。
2. 光掩膜基板精加工：通过引入TCL等战略投资者，布局光掩膜基板精加工，打破垄断。
3. 一体化发展：持续推进电熔石英玻璃产品和子产品的认证，提升市场竞争力。
4. 原材料自给：布局高纯石英砂项目，实现半导体用高纯石英砂自给，保障供应安全。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新装备列装进度不及预期
• 产品认证进度不及预期

股票信息

股价走势

投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

作者与分析师信息

• 分析师：余平
• 执业证书编号：S0680520010003
• 邮箱：yuping@gszq.com

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