20221027-国盛证券-菲利华-300395.SZ-2022前三季度归母净利润3.74亿_同比增长28.87__3页_642kb

菲利华（300395.SZ）总结

核心内容概述

菲利华（300395.SZ）是一家专注于高端石英材料的龙头企业，主要服务于航空航天和半导体制造两大高景气赛道。2022年前三季度，公司实现营业收入12.74亿元，同比增长43.36%；归母净利润3.74亿元，同比增长28.87%。尽管第三季度营收和净利润环比有所下降，但整体仍保持稳健增长态势。公司通过持续的研发投入和产能扩张，积极布局未来增长点，未来三年业绩有望持续提升。

主要财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为12.74亿元，同比增长43.36%；预计2022~2024年分别为17.31亿元、22.86亿元、29.25亿元。
• 归母净利润：2022年前三季度为3.74亿元，同比增长28.87%；预计2022~2024年分别为5.23亿元、7.86亿元、11.01亿元。
• 毛利率：2022年前三季度为52.45%，同比提升0.36个百分点。
• 净利率：2022年前三季度为30.94%，同比略有下降2.2个百分点，主要由于股权摊销和研发费用增加。
• 每股收益：2022年前三季度为1.03元/股，预计2022~2024年分别为1.03元、1.55元、2.17元。
• PE估值：2022年前三季度为61.1倍，预计2023年为40.6倍，2024年为29.0倍。
• ROE：2022年前三季度为16.9%，预计2023年为20.9%，2024年为23.1%。

关键业务领域

航空航天

• 菲利华是国内航空航天用石英纤维材料的主导供应商，受益于军机、导弹列装需求的快速增长。
• 公司正向立体编织、复合材料结构件等产业链下游延伸，预计成长空间达2-4倍。
• 特种新装备的发展将进一步拓展石英纤维在防隔热、高透波、特种绝缘等领域的应用，带来新的业绩增长点。

半导体制造

• 公司是国内首家获得国际三大半导体设备商认证的石英材料企业，产品广泛应用于半导体制造环节。
• 合肥、荆州新工厂和高纯石英砂项目逐步进入产能释放阶段，支持公司高端石英玻璃材料业务的持续扩张。
• 公司布局光掩膜基板精加工项目，旨在打破国外垄断，推动新业务增长。
• 随着美国“芯片法案”推动国产替代进程，公司有望在半导体领域获得更大市场份额。

资产负债表亮点

• 存货：2022年前三季度为4.32亿元，同比增长46.33%，显示公司积极应对下游旺盛需求。
• 应收账款及票据：2022年前三季度为8.07亿元，同比增长47.87%，反映订单增长。
• 在建工程：2022年前三季度为3.11亿元，同比增长437.12%，表明公司在高纯石英砂、玻璃制品新厂等项目上投入显著，为未来增长提供支撑。

投资建议与估值

• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年归母净利润持续增长，对应PE估值逐步下降，体现市场对其长期增长的信心。
• 估值比率：P/E从2022年前三季度的61.1倍逐步降至2024年的29.0倍，P/B也从11.0倍降至7.0倍，估值体系持续优化。

风险提示

• 新装备列装进度不及预期。
• 产品认证进展受阻。
• 公司产能释放速度低于预期。

股票信息

• 行业：航空装备
• 前次评级：买入
• 10月27日收盘价：63.00元
• 总市值：319.36亿元
• 总股本：506.92百万股
• 自由流通股占比：93.60%
• 30日日均成交量：5.60百万股

未来增长动力

• 产能扩张：公司持续推进新工厂建设，提升产能以满足下游需求。
• 研发投入：研发费用大幅增长，显示公司对技术突破的重视，有助于增强产品竞争力。
• 股权激励：股权摊销推动公司长期增长，提升团队积极性。
• 战略布局：通过高纯石英砂项目实现原材料自给，保障供应链安全。

总结

菲利华作为国内高端石英材料龙头企业，在航空航天和半导体两大高景气赛道中占据重要地位。公司通过持续的研发投入和产能扩张，增强了在关键领域的竞争力和市场占有率。未来三年，公司预计保持较高增长，盈利能力和估值水平有望进一步优化，为投资者带来良好回报。