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半导体石英材料收入增速维持高位总结

核心内容

菲利华作为国内半导体石英材料行业龙头，2018年上半年实现营业收入3.29亿元，同比增长38.57%；归母净利润7906.3万元，同比增长48.90%。公司主要业务集中在半导体石英材料和军工石英纤维材料领域，两大主业均保持增长态势，其中半导体业务增速尤为突出，同比增长50%。公司凭借技术优势和市场开拓，持续受益于半导体产业链向国内转移的趋势，具备进口替代潜力。

主要观点

• 行业景气度高：半导体行业持续向好，推动公司半导体石英材料业务高速增长，成为公司主要利润来源。
• 技术壁垒与市场优势：公司是国内唯一获得主要半导体设备商（东京电子、应材、Lam）认证的石英材料供应商，且在军工领域具备全球领先的石英纤维量产能力，拥有军方供货资质。
• 盈利能力提升：受益于人民币贬值和所得税率下降，公司净利率提升1.7个百分点至24%。尽管毛利率因业务结构变化略有下滑，但整体盈利水平稳步提高。
• 研发投入与未来发展：公司持续加大研发投入，2018年研发费用率为6.3%，为新产品和高附加值产品开发奠定基础。同时，公司积极提升合成石英材料产能，并布局高性能增强纤维复合材料，为未来利润增长提供支撑。
• 估值合理：2018年和2019年公司PE分别为28倍和21倍，估值处于合理区间，维持“增持”投资评级。

关键信息

财务表现

营收与利润增长

• 半导体业务：2018年上半年营收增长50%，主要得益于老客户订单增加和新市场开拓，其中1-6月新客户营收同比增长138%。
• 军工业务：稳定增长，与半导体业务共同构成公司主要营收和利润来源。
• 石英玻璃制品：增速较慢，为7.25%，主要因光通信领域竞争激烈。

毛利率与净利率变化

• 毛利率：46.6%，同比下滑2.4个百分点，主要由于半导体业务毛利率较低但增速快，以及石英玻璃制品毛利率下降。
• 净利率：24%，同比提升1.7个百分点，主要受益于汇率波动和所得税率下降。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 估值：2018年PE为28倍，2019年PE为21倍，估值合理。
• 增长预期：预计2018-2019年归母净利润分别为1.69亿元和2.24亿元，公司未来发展前景良好。

风险提示

• 下游需求增长不及预期
• 新品拓展不及预期

财务结构与比率分析

现金流与资产结构

营运能力指标

投资评级说明

备注

• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观。
• 投资建议仅供参考，不构成任何投资操作建议。
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