深度报告-20220619-国盛证券-菲利华-300395.SZ-航空航天_半导体双景气赛道加持_高端石英龙头迎持续高增长_27页_1mb

菲利华（300395.SZ）总结

核心内容

菲利华是中国高端石英材料及制品的龙头企业，专注于航空航天与半导体两大高景气赛道。公司是国内首家获得国际三大半导体设备商认证的石英材料企业，同时也是中国航空航天领域石英纤维材料的主导供应商。公司产品包括石英玻璃、石英纤维及复合材料结构件，广泛应用于航空航天、半导体、光通讯等领域。

主要观点

• 航空航天业务：石英纤维是导弹和军机雷达天线罩等关键部件的核心材料，随着军机列装和新型装备发展，该业务迎来爆发式增长。
• 半导体业务：石英玻璃是半导体制造中不可或缺的辅材，公司凭借产品认证优势，拓展至光掩膜基板精加工，提高附加值与市场占有率。
• 产业链延伸：公司通过纵向延伸至复合材料结构件，提升产品附加值，预计带来2-4倍的成长空间。
• 财务表现：2014-2021年，公司营收与归母净利润年复合增长率分别为27.34%与31.98%。2021年营收12.24亿元，同比增长41.68%，归母净利润3.70亿元，同比增长55.44%。2022Q1仍保持高增长。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为5.23亿元、7.86亿元、11.01亿元，对应PE分别为40.9X、27.2X、19.4X。

关键信息

航空航天板块

• 菲利华是国内航空航天用石英纤维材料的主导供应商，产品应用于神舟、北斗、天宫等重点项目。
• 公司布局立体编织和复合材料结构件，提升附加值，预计带来2-4倍成长空间。
• “十四五”期间，导弹和军机放量列装，将直接带动石英纤维需求增长。
• 公司产品具备高透波、高强度、电绝缘等特性，满足导弹引导头罩等高端应用需求。

半导体板块

• 石英玻璃是半导体制造中不可或缺的材料，应用于扩散、蚀刻、光刻等环节。
• 公司是全球少数同时获得日本东京电子（TEL）、美国泛林（LAM）和应用材料（AMAT）认证的石英玻璃材料企业，产品打入国际供应链。
• 公司布局光掩膜基板精加工，打破国外垄断，提升市场竞争力。
• 通过并购上海石创科技，公司实现从代工向直供的转变，提升盈利空间。

财务与估值

• 2021年公司营收为12.24亿元，同比增长41.68%；归母净利润为3.70亿元，同比增长55.44%。
• 2022年预计营收为17.31亿元，归母净利润为5.23亿元，2024年预计营收为29.25亿元，归母净利润为11.01亿元。
• 公司PE（2024E）为19.4倍，P/B（2024E）为4.7倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期的提升。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新装备列装不及预期
• 产品认证进度不及预期

业务布局

• 公司产品涵盖石英纤维材料及制品、石英玻璃材料及制品、光通讯用材料等。
• 通过设立复材中心、并购石创科技、建设合肥光微光电科技，公司实现从原材料到高端复合材料的产业链延伸。
• 公司在航空航天与半导体领域具备核心技术优势，且市场占有率持续提升。

未来发展

• 公司将持续受益于航空航天装备升级与半导体产业国产替代趋势。
• 通过布局光掩膜基板精加工和代工转直供模式，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利水平。
• 未来三年，公司预计实现稳定增长，归母净利润年复合增长率在27.9%左右，估值逐步下降，投资价值凸显。