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行业周报总结：2017年3月5日

行业评级与投资策略

• 行业评级：商业贸易行业评级为“增持（维持）”。
• 投资主线：
  1. 政府工作报告强调消费升级，推荐低估值且具备国改预期的优质百货公司：银座股份（增持）、合肥百货（增持）。
  2. 外围市场风险凸显黄金避险价值，推荐资源禀赋良好的黄金珠宝企业：刚泰控股（买入）、潮宏基（买入）、老凤祥（增持）。
  3. 一月CPI上扬，关注超市板块创新业态，推荐：永辉超市（增持）、步步高（增持）。
  4. 苏宁云商Q4主业盈利，推荐增持。
  5. 金砖会议即将召开，利好厦门国贸，推荐买入。
  6. 宏图高科进军艺术品拍卖行业，推荐增持。
  7. 富森美深耕成都房地产后市场，推荐增持。

市场表现

• 上周（2.27~3.3）商贸零售板块下跌1.37%，跑输上证综指0.31个百分点。
• 各子板块表现：
  • 百货板块下跌0.72%，跌幅最小。
  • 超市板块下跌2.87%，跌幅最大。
• 动态估值：
  • 商贸零售行业动态市盈率（PE/TTM）为41.64X。
  • 超市和百货板块估值最高，分别为58.93X和46.03X。
  • 贸易与连锁板块估值最低，分别为30.85X和43.16X。
• 涨幅排名前五：重庆百货（7.3%）、中兴商业（5.4%）、供销大集（4.5%）、*ST商城（4.4%）、*ST人乐（3.5%）。
• 跌幅排名前五：杭州解百（-8.8%）、徐家汇（-7.6%）、步步高（-6.7%）、银座股份（-6.6%）、百大集团（-5.7%）。

行业前沿动态

全渠道创新

• 美的与苏宁易购合作：共建90家体验馆，推广高端智能厨电。
• 奥克斯与苏宁签订40亿合作协议：推动家电销售。
• 京东计划开10000家专卖店：实现全国区县全覆盖。
• 长沙新增10多个购物中心：竞争加剧，推动实体零售业结构优化。
• 苏果与美团外卖合作：推出1小时送达服务，加快线上线下融合。

电商最前线

• 屈臣氏香港线上业绩增长50%，加码保健品。
• ALDI奥乐齐入驻天猫国际，计划4月25日启动海外旗舰店。
• 京东发布智慧供应链战略：提升供应链效率，预计2017年底实现80%核心品类自动化补货。

新消费探索

• 达能脉动中国销售下滑，争夺配方奶粉市场。
• 多啦衣梦获得1200万美元融资：推动服装共享平台发展。

重点推荐

股票代码	股票名称	收盘价(元)	投资评级	EPS(元)	P/E
002344	海宁皮城	10.82	买入	2015:0.49	2017E:0.62
600755	厦门国贸	8.76	买入	2015:0.39	2017E:1.02
002277	友阿股份	15.53	买入	2015:0.55	2017E:0.81

近期调研回顾一：盒马鲜生二代店盒马集市

• 门店位置：上海八佰伴店，为盒马鲜生二代店，经营面积达10000平方米。
• 业态变化：餐饮占比达50%，加入花店、天猫超市等新业务。
• 客流与订单量：
  • 周末客流量为平时2.5-3倍，线上订单与平时基本持平，线下订单周末约为平时2倍。
  • 预计年营业额（不包括餐饮）约为1.20-1.51亿元，坪效约为2.40-3.02万元/平方米。

近期调研回顾二：*ST人乐（002336）

• 门店布局：全国有31多家门店，其中22家为超市百货，9家为专业百货。
• 生鲜改革：生鲜销售占比20%以上，以统一采购为主。
• 业态调整：发展lesuper高端精品超市和网购社区生活超市，目前新业态门店共10家。
• 配送中心：全国有四大配送中心，覆盖周边800-1000公里门店，利用率约60%。
• 2017发展重点：加快业态调整与多元化发展，计划新增20多家门店，主要为lesuper和网购生活超市。

风险提示

• 电商政策的不确定性；
• 食品、化妆品安全事件；
• 黄金珠宝消费景气度下滑；
• 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软；
• 混改进度不及预期。

重要公告提示

• 爱迪尔：2016年营收增长41.07%，但净利润下降72.46%。
• 红旗连锁：营收增长15.23%，净利润下降19.47%。
• 萃华珠宝：营收下降26.05%，净利润下降3.66%。
• 步步高：营收增长0.29%，净利润下降31.55%。
• 潮宏基：营收增长2.02%，净利润下降5.91%。
• 海宁皮城：营收增长17.42%，但利润总额下降2.04%。
• 明牌珠宝：营收下降36.06%，净利润上升6.65%。
• 重庆百货：营收下降7.25%，但利润总额增长16.80%。
• 刚泰控股：有意收购欧洲珠宝零售商，已进入第二阶段交易进程。

其他重要事项

• 合肥百货：第七届董事会任期届满，选举第八届董事会成员。
• 爱施德：控股股东股权质押，累计质押股份占总股本29.84%。
• 汉商集团：控股子公司收到法院执行裁定书。
• 东百集团：控股股东部分股份解除质押及继续质押。
• 新华百货：股东减持，持股比例降至2.37%以下。
• *ST人乐：无大量关店计划，2017年计划新增20多家门店。

附录：评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系方式

• 许世刚：执业证书编号S0570512080004，电话025-83387508，邮箱xushigang@htsc.com
• 张坚：电话075582364269，邮箱zhang_jian@htsc.com
• 丁浙川：电话021-28972086，邮箱dingzhechuan@htsc.com