20210913-申港证券-银行行业研究周报_8月金融数据点评_贷款需求减弱+财政发力_14页

8月金融数据点评总结：贷款需求减弱+财政发力

核心内容

2021年8月金融数据显示，贷款需求减弱与财政政策发力成为主要特征。社会融资规模新增2.96万亿元，同比少增6253亿元，主要受政府债券、人民币贷款、未贴现承兑汇票和信托贷款拖累。人民币贷款增加1.22万亿元，同比少增631亿元，显示有效信贷需求不足。人民币存款增加1.37万亿元，同比少增5700亿元，反映出存款搬家现象。

主要观点

• 社融规模：8月新增社会融资规模为2.96万亿元，同比少增6253亿元。其中政府债券同比少增4050亿元，成为拖累社融的核心因素。
• 贷款需求：居民和企业部门贷款需求均有所减弱。居民部门人民币贷款同比少增2660亿元，企业部门同比少增1196亿元（短期贷款）和2037亿元（中长期贷款）。
• 非标融资压降：表外融资中，委托贷款同比多增592亿元，信托贷款同比少增1046亿元，非标融资压降趋势未变，但预计未来对社融的拖累将减弱。
• 存款搬家：居民户存款同比少增635亿元，非银金融机构存款同比多增3605亿元，主要受高息存款压降、利率改革和股市表现影响。
• 财政发力：财政新增存款同比少增3615亿元，显示财政政策开始发力，可能对后续银行贷款形成支撑。

关键信息

1. 社会融资规模分析

• 总规模：8月新增2.96万亿元，同比少增6253亿元。
• 表内融资：人民币贷款同比少增1501亿元，外币贷款同比少增50亿元。
• 表外融资：委托贷款同比多增592亿元，信托贷款同比少增1046亿元。
• 直接融资：企业债券同比多增682亿元，股票同比多增196亿元。

2. 人民币贷款分析

• 总规模：8月新增1.22万亿元，同比少增631亿元。
• 分期限：票据融资同比增加4489亿元，中长期贷款同比少增3349亿元。
• 分部门：
  • 居民部门：贷款同比少增2660亿元，短期贷款少增1348亿元，中长期贷款少增1312亿元，主因疫情反复和房地产调控。
  • 企业部门：短期贷款减少1149亿元，中长期贷款新增5215亿元，同比少增2037亿元，主因房地产监管和制造业贷款需求减弱。

3. 存款端分析

• 总规模：新增1.37万亿元，同比少增5700亿元。
• 分部门：
  • 居民户：新增3338亿元，同比少增635亿元。
  • 非银金融机构：新增993亿元，同比多增3605亿元。
  • 企业：新增5608亿元，同比少增1883亿元。
  • 财政：新增1724亿元，同比少增3615亿元，反映财政政策开始发力。

4. 投资建议

• 估值分析：当前银行板块估值已反映市场对经济的悲观预期，随着财政政策发力，经济有望企稳回升。
• 配置建议：
  • 关注中间业务优势的股份制银行，如招商银行、平安银行、兴业银行。
  • 关注区域优势突出、不良可控、成长空间大的城商行，如宁波银行、江苏银行、南京银行、成都银行。
• 行业评级：建议增持银行板块，认为其具备良好投资价值。

行业数据

• 行业平均市盈率：5.8
• 市场平均市盈率：19.8
• 行业平均市净率：0.69
• 市场平均市净率：2.10

资金流动

• 北向资金：本周累计净买入3.56亿元，排名12/30。
• 主要净买入银行：平安银行、招商银行、成都银行。

风险提示

• 政策风险
• 宏观经济复苏不及预期
• 全球新冠疫情持续恶化风险

评级

• 行业评级：增持
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

行业表现

• 银行板块：本周上涨3.25%，跑赢沪深300指数0.27个百分点。
• 涨跌幅排名：14/30，国有银行上涨1.61%，股份制银行上涨3.96%，城商行上涨3.30%，农商行上涨3.66%。
• 涨幅最大个股：平安银行（14.02%）、无锡银行（10.69%）、瑞丰银行（9.54%）。
• 涨幅最小个股：民生银行（0.73%）、农业银行（1.00%）、江苏银行（1.08%）。

估值情况

• A股银行板块PB：0.69，位于自2016年以来的低位。
• 个股PB：宁波银行（1.96）、招商银行（2.03）、杭州银行（1.37）估值最高。

结论

8月金融数据反映出贷款需求减弱与财政政策发力并存。尽管社融和贷款增长不及预期，但财政发力可能为后续信贷增长提供支撑。银行板块估值处于低位，结合半年报表现良好，当前是配置银行股的好时机。