20220308-国盛证券-行动教育-605098.SH-2021年业绩超预期_开课密度提升支撑后续增长_3页_760kb

行动教育（605098.SH）总结

核心内容

行动教育（605098.SH）在2021年实现业绩超预期，营收同比增长46.6%至5.55亿元，归母净利润同比增长60.1%至1.71亿元，展现出强劲的增长势头。公司通过品牌影响力的提升、市场开拓的加强以及组织规模的扩大，推动了业绩的显著增长。此外，公司积极拓展课程体系，提升开课密度，优化客户粘性，并通过SaaS平台构建数字商学院，进一步增强其市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年业绩超出预期，营收和净利润均实现快速增长，反映出公司在管理培训与咨询业务方面的强劲发展。
• 课程体系升级：公司持续推出新课程，如“特劳特·战略定位（行动时效方案班）”，丰富课程内容，满足多样化客户需求。
• 开课密度提升：2022Q1公司提高经营淡季的开课密度，通过增加《浓缩EMBA》课程数量，有效缓解季节性波动，增强业务稳定性。
• 客户粘性增强：公司通过短期与长期课程、小班课及管理咨询服务的组合，延长了对客户的服务周期，提升了客户价值。
• 品牌建设与市场拓展：公司借助上市带来的品牌影响力，加速市场拓展，线下渠道覆盖全国近30个省会及经济发达城市，增强了市场竞争力。
• 数字化转型：自主研发的SaaS平台“行动数字商学院”为企业提供全面的组织学习解决方案，推动公司向数字化方向发展。

关键信息

财务表现

增长预测与估值

• 公司2021年盈利预测上调至1.71亿元，2022-2023年归母净利润预测分别为2.02亿元和2.51亿元，同比增长18.0%和24.6%。
• 2021年公司PE为24.3倍，2022年为20.6倍，2023年为16.5倍，估值逐步下降，但盈利预期持续上升。
• 投资建议为“买入”，认为公司具备良好的增长潜力和竞争优势。

风险提示

• 经济形势变动可能影响企业管理培训需求；
• 市场竞争加剧；
• 业务拓展过程中盈利能力可能不及预期；
• 疫情复发可能对业务造成影响。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司管理培训业务在研发体系、师资力量、渠道建设等方面具有核心优势，上市后品牌影响力提升，用户粘性增强，未来发展可期。

股票信息

• 行业：教育
• 3月7日收盘价（元）：49.18
• 总市值（百万元）：4,147.93
• 总股本（百万股）：84.34
• 自由流通股占比（%）：25.01
• 30日日均成交量（百万股）：0.50

财务报表亮点

• 现金流：公司经营活动现金流持续增长，2021年达到295亿元，显示业务稳健性和盈利能力。
• 净利率：2021年净利率达30.8%，高于2019年和2020年，反映成本控制和盈利能力提升。
• 资产负债率：公司资产负债率从2019年的60.9%下降至2021年的42.4%，财务结构趋于稳健。
• ROE：2021年ROE为14.5%，虽然有所下降，但整体仍保持在较高水平，说明公司对股东回报良好。

估值比率

• EV/EBITDA：2021年为12.4倍，2022年为8.7倍，2023年为5.5倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期支撑其长期价值。

结论

行动教育凭借其在管理培训领域的专业优势，结合品牌影响力提升和课程体系优化，实现了业绩的快速增长。公司未来增长潜力较大，尤其在课程密度提升、客户粘性增强以及数字化转型方面表现突出。尽管存在一定的市场与经济风险，但其盈利能力、现金流和估值表现均显示积极前景，值得投资者关注。