2023-09-15-第一创业-8月经济见底回升的迹象初步显现_11页_2mb

2023年8月中国经济见底回升迹象分析总结

核心内容

2023年8月，中国经济显示出见底回升的初步迹象，主要体现在工业生产、社会消费品零售总额和固定资产投资的环比数据回升，以及制造业PMI指数的改善。然而，有效需求不足仍是当前经济面临的主要问题，固定资产投资增速仍偏弱，出口虽然回升但依然面临压力。

主要观点

• 经济数据回升：

  • 工业增加值同比实际增长4.5%，较7月回升0.8个百分点。
  • 社会消费品零售总额同比名义增长4.6%，较7月回升2.1个百分点。
  • 固定资产投资累计同比增速为3.2%，较7月回落0.2个百分点。
  • 8月出口增速为-8.8%，较7月回升5.7个百分点，贸易顺差仍保持在684亿美元的高水平。

• 制造业PMI改善：

  • 中国制造业PMI指数为49.7%，较7月回升0.4个百分点，连续三个月小幅改善。
  • 新订单指数为50.2%，较7月回升0.7个百分点，重新进入扩张区间。
  • 美国和欧元区制造业PMI指数分别为47.6%和43.5%，均较7月回升0.8个百分点，止跌迹象明显。
  • 摩根大通全球制造业PMI指数为49%，较上月回升0.3个百分点。

• 全球领先指标显示复苏信号：

  • 中国OECD综合领先指数自2022年9月见底回升以来，已持续十个月，预示经济环比见底概率增加。
  • 美国和日本的OECD综合领先指数也在年初后开始缓慢回升，显示全球经济预期好转的曙光。

• 库存周期有望启动：

  • 中美PPI同比见底回升，制造业企业进入被动去库存阶段，预示新一轮库存周期即将启动。
  • 中国和美国制造业库存同比增速均处于历史低位，为库存周期启动奠定基础。

• 需求端企稳迹象明显：

  • 出口相关指标（如全球制造业PMI和FBX）出现企稳信号，韩国出口增速也明显回升。
  • 零售端，17个行业中仅4个回落，其余均出现回升，且涵盖必需品、耐用消费品和奢侈品。
  • 制造业投资回升，受益于企业贷款利率下降和利润改善。

关键信息

行业表现

• 工业增加值：8月有17个行业回升，6个回落，1个持平。
• 零售行业：8月17个行业中仅4个回落，其余均回升，其中金银珠宝、化妆品等增速显著。
• 固定资产投资：制造业投资回升，房地产投资仍为负增长，基建投资受政策和基数影响下滑。

数据对比

价格指数

• CPI：中国8月同比增长0.1%，由负转正。
• PPI：中国8月同比增长-3.0%，连续两个月回升。
• 美国CPI：同比增长3.7%，较7月回升0.4个百分点。
• 美国PPI：同比增长1.6%，较7月回升0.7个百分点。

总体判断

8月经济数据整体呈现企稳回升态势，但有效需求不足仍是主要制约因素。制造业PMI指数回升、PPI见底、出口改善等信号显示经济底部可能已现，但固定资产投资和房地产仍需政策支持和市场信心恢复。随着库存周期启动和政策逐步发力，未来经济有望持续复苏。