石油化工行业2021年石化年度策略报告：关注油气价格反弹带来的机会-20201126-川财证券-22页_1mb

2021年石化行业策略报告总结

核心内容概述

本报告由川财证券研究所发布，时间2020年11月26日，行业评级为“增持”，重点推荐油服、大炼化及天然气企业。报告分析了2021年全球油气价格反弹的驱动因素，预测原油、天然气及相关石化产品将出现明显恢复，同时指出行业风险因素。

主要观点与关键信息

1. 原油价格有望大幅反弹

• 需求恢复：2021年，随着欧美疫苗接种进度加快，疫情对原油需求的边际影响减弱，预计原油需求将恢复至2019年水平。
• 供给控制：OPEC将继续维持限产政策，美国页岩油短期内难以大幅增产，全球原油库存处于快速去化过程中，将推动油价回升。
• 目标价格：布伦特油价有望回升至60美元/桶。

2. 天然气需求将超预期增长

• 供给有限：2020年我国天然气供给增量约50亿方，主要来自中俄东线北段投产和LNG接收站建设滞后。
• 冬季需求：受拉尼娜气候影响，2021年冬季北方地区气温偏低，天然气需求有望显著增长。
• 环保政策：散煤替代户数增加至709万户，推动天然气消费量上升。
• 价格预期：国内LNG市场价格可能跟随美国NYMEX天然气价格回升。

3. 石化产品受益于原油价格上涨

• 产品恢复：成品油、PX、PTA、MEG等石化产品将受益于原油价格上涨，迎来需求增长。
• 产业链复苏：国内成品油及纺织原材料产业链业绩已恢复，2021年全球需求增长将进一步推动相关产品产量和价格上升。

4. 石油公司业绩有望恢复

• 油价回升影响：石油公司营收主要依赖原油、成品油、化工品和天然气销售，油价回升将带动业绩恢复。
• 资本支出控制：2020年前三季度，中石化、中海油、中石油资本支出降幅均小于预期，显示出对能源安全的重视。

5. 大炼化企业扩产带来投资机会

• 产能扩张：大炼化企业如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化等扩大炼油和化工产能，提升市场竞争力。
• 恒力石化：
  • 2019年长兴岛项目投产后，化工品产量显著增长。
  • 2021年新增产能包括PTA-5号线、工业丝、聚酯DTY、POY、PBAT等。
  • 计划投资1350亿元建设文莱煤化一体化产业园，2024年全面达产。
• 荣盛石化：
  • 浙石化4000万吨/年炼化一体化项目一期已投产，公司业绩大幅增长。
  • 二期工程预计2021年四季度进入试运行阶段。
• 桐昆股份：
  • 民用丝产量持续增长，产品价格与原油价格正相关。
• 恒逸石化：
  • 文莱炼化项目全面投产，炼油产品和化工品产量增长。
  • 2021年计划推进PTA项目及聚酯扩产，提升产能。

6. 推荐标的

• 油服企业：杰瑞股份、中海油服、中油工程、海油发展、石化油服等。
• 大炼化企业：恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、卫星石化、上海石化等。
• 天然气企业：新奥股份、深圳燃气等。

风险提示

• OPEC+减产协议提前结束：可能导致原油供给增加，去库存速度放缓。
• 疫苗研发和接种滞后：可能延缓原油需求恢复，影响油价预期。

行业评级说明

• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准，给予“增持”评级。
• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为分类标准，给予“增持”评级。

其他信息

• 分析师声明：白竣天，证书编号：S1100518070003，邮箱：baijuntian@cczq.com。
• 报告版权：本报告版权为川财证券研究所所有，未经许可，不得翻版、复制、发表、引用或再次分发。

图表与数据支持

• 图1：布伦特原油价格走势
• 图2：OPEC原油产量变化
• 图3：美国原油钻机数变化
• 图4：欧美新增病例数与油价关系
• 图5：美国运输部门对石油产品的分类需求
• 图6：美国商业原油库存变化
• 图7：美国EIA原油及石油产品库存变化
• 图8：三桶油营业收入与油价关系
• 图9：三桶油资本支出走势
• 图10：中石化资本支出
• 图11：美国天然气消费分类
• 图12：动力煤期货价格
• 图13：美国NYMEX天然气期货价格
• 图14：拉尼娜异常数据
• 图15：拉尼娜与北京冬季气温相关性
• 图16：美国天然气需求受气温影响
• 图17：恒力石化涤纶产量
• 图18：恒力石化产品产量
• 图19：荣盛石化分产品营业收入
• 图20：荣盛石化产品产量
• 图21：桐昆股份产品产量
• 图22：恒逸石化产品产量

总结

2021年，随着全球疫情缓解、OPEC限产政策延续、国内能源安全政策支持，油气价格有望大幅反弹，带动石化产业链整体复苏。报告推荐关注油服、大炼化及天然气企业，同时提示疫苗接种滞后和OPEC+减产协议提前结束等风险因素。