20250720-华安证券-匠心家居-301061.SZ-25Q2业绩超预期_市场布局持续优化_4页_470kb

总结

公司业绩： 2025半年度业绩预告，归母净利润4.10–4.60亿元，同比增长43.70%–61.23%，扣非归母净利润4.00–4.50亿元，同比增长55.32%–74.74%。业绩增长主要得益于：

• 市场布局优化：北美洲核心渠道建设完善。
• 产品结构调整：高附加值产品占比提升，毛利率改善。
• 运营效率提升：精细化管理，成本控制。
• 费用控制良好：期间费用率有效控制。
• 非经常性损益影响小：业绩增长主要来自核心经营。

供应链与关税：

• 77.95%产品经越南出口至美国，越南产能布局支撑全球供应链。
• 尽管受美国关税政策影响，公司承担部分新增税负，长期不影响盈利能力。

投资建议：

• 预计2025–2027年营收分别为33.79/41.41/47.85亿元，同比增长32.6%/22.5%/15.6%；净利润分别为9.02/10.94/12.68亿元，同比增长32.0%/21.3%/15.9%。
• PE分别为22/18/15倍，维持“买入”评级。

财务数据：

• 2024年营业收入25.48亿元，净利润6.83亿元，同比增长67.6%。
• 毛利率稳定在39%左右，ROE提升至20.9%。
• 部分估值指标如EV/EBITDA下降，反映盈利增长预期逐步明晰。

风险提示：

• 宏观经济、海外市场变化、国际运输价格、原材料、汇率波动、管理等风险。

分析师：

• 徐偲（博士，CFA），消费品行业经验丰富。
• 余倩莹（金融学硕士），轻工、中小市值研究背景。

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