20180907-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_6页_902kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由瑞士信贷（SWS Research）发布，内容涵盖物业管理行业与天然气行业的分析，并包含相关的披露声明与投资评级标准。报告发布日期为2018年9月7日，旨在为投资者提供市场洞察与投资建议。

物业管理行业分析（超配）

主要观点

• 行业影响：过去两周，港股物业管理板块因市场预期社保改革将增加人力成本而承压。
• 政策信号：国务院常务会议释放政策信号，表示将研究适当降低社保费率，确保企业负担不增加，短期内有助于提振市场情绪。
• 社保改革背景：2018年7月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《国税地税征管体制改革方案》，自2019年起，社保由税务部门统一征收，预计企业需按员工实际工资足额缴纳社保，导致人力成本上升。
• 人力成本估算：五家重点公司自有员工人力成本平均增加约5500万元，其中碧桂园服务增加7800万元，绿城服务增加7200万元，中海物业增加5200万元，雅生活服务增加3900万元，彩生活增加3100万元。
• 盈利预测：预计2019年经营利润将下降3%-9%。
• 估值情况：板块平均估值为15倍19年PE，其中绿城服务为22倍，中海物业为14倍，彩生活为8倍。
• 投资建议：尽管存在中长期不确定性，我们认为行业集中度提升将使上市公司受益，维持“超配”评级。

关键信息

• 行业集中度提升：中小型企业可能更难应对人力成本上涨，上市公司将更具优势。
• 政策不确定性：中长期社保费率下降的时间和幅度尚不确定，需持续关注。
• 人力成本影响：自有员工人力成本增加更为可控，外包成本则因城市和谈判能力而异。

天然气行业分析（超配）

主要观点

• 政策支持：国务院发布文件，推动天然气行业发展，强调增加产量和储气调峰能力。
• 产量目标：2020年目标为2000亿立方米，较前目标有所下调，但增长预期仍较高。
• 资本支出增长：上游企业将加大天然气开发相关资本支出，利好油服企业。
• 重点区域：长庆、塔里木、西南油气田占2016年国内产量的58%，开发潜力最大。
• 投资建议：推荐华油能源（1251:HK）作为首选，因其业务与塔里木和西南油气田密切相关。
• 城燃商挑战：国内产量增长缓慢，需求旺盛，导致供应紧张，LNG价格高企和销售增长受限是主要风险。

关键信息

• 产量增长预期：2018-2020年，长庆、塔里木、西南油气田预计增产240亿立方米，仍低于计划510亿立方米。
• 资本支出结构变化：天然气相关资本支出占比将提升，减少对油价的依赖。
• 市场供需矛盾：国内天然气需求强劲，但供应增长有限，导致市场持续供不应求。

投资评级说明

证券评级

• BUY（买入）：预期6个月内涨幅超过20%，或12个月内超过20%。
• Outperform（跑赢大盘）：预期12个月内涨幅为10%-20%。
• Hold（持有）：预期12个月内涨幅在-10%至10%之间。
• Underperform（跑输大盘）：预期12个月内跌幅为10%-20%。
• SELL（卖出）：预期12个月内跌幅超过20%。

行业评级

• Overweight（超配）：行业表现优于市场整体。
• Equal weight（均衡）：行业表现与市场整体相近。
• Underweight（低配）：行业表现劣于市场整体。

披露声明

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