20250508-紫金天风-LPG周报_相对原油仍偏强_31页_4mb

2025年5月8日液化气市场分析总结

核心观点
当前LPG市场整体呈现中性偏空格局。油价重心下移带动FEI价格小幅回落，CP价格维持相对偏强态势。PG2506期价近期略有下跌，主要民用气现货价较节前回落，与06合约基差同步收窄。供应端受国内工厂检修支撑，但需求端燃烧需求疲软，化工端PDH装置开工率维持在60%左右。港口库存连续两周累库，且显著高于历年同期水平，叠加美国丙烷进口可能未获豁免，预计6月贸易格局变化将对进口量及价格产生更显著影响。

价格趋势

• FEI（期货价）：PG2506期价重心下移，主要民用气现货价较节前小幅回落，基差收窄。
• CP（现货价）：CP价格相对偏强，但5月出台的CP价格弱于预期，因高关税导致到岸成本攀升，进口商利润被压缩，进口利润空间预计进一步收窄。
• MB与MOPJ：MB价格与原油裂解价差维持负区间，MOPJ价格因需求淡季及油价下跌承压，区域价差波动显著，如中东-北美丙烷价差降至20391美元/吨，远东-中东价差大幅回升至+2458美元/吨。

供需分析

1. 供应端：国内液化气供应量因工厂检修仍保持中性偏高水平，但近期到港量增加叠加下游补货意愿低迷，港口库存连续两周累库。湖南石化全厂检修、浙江石化外放资源、武汉乙烯装置内供等影响供应稳定性。
2. 需求端：燃烧需求受季节性淡季拖累，PDH装置开工率虽小幅回升至60.06%，但整体仍偏弱。化工需求改善有限，预计短期维持六成左右开工率。

库存动态

• 港口库存：华东、华南地区库存显著高于历年同期，且持续累库，表明市场去库压力较大。
• LPG进口与浮仓：中国LPG周度进口量（2025年4月）为1002万吨，浮仓量维持在较高水平，顺差延续。美国LPG出口量与国内进口量（滞后四周）呈同步趋势，但进口成本高企限制盈利空间。

区域价差变化

• 民用气现货价差：华东-华南为-265元/吨（较前一周-125元/吨）；华南-山东为+440元/吨（较前一周+185元/吨）；华东-山东为+175元/吨（较前一周+60元/吨）。
• 丙烷区域价差：中东-北美为+20391美元/吨（较前一周-248美元/吨）；远东-北美为+13391美元/吨（较前一周+221美元/吨）；远东-中东为-70美元/吨（较前一周+2458美元/吨）。

PDH装置开工率

• 截至4月24日，国内PDH开工率环比下降30.9个百分点，但中景石化一期装置负荷提升，预计本周开工率小幅回升。总产能达2243万吨/年，当前运行水平仍处中性偏低区间。

持仓与市场情绪

• 主力合约LPG持仓量处于历年同期中性略偏高位置，5月6日总注册仓单量为7752手，较前一周减少5手，显示市场多空博弈加剧。

风险提示

• 地缘政治局势、原油价格大幅波动及宏观经济不确定性较高，可能对LPG市场产生扰动。

数据来源
报告综合了钢联、彭博、EIA、隆众资讯等机构数据，涵盖现货价、期货价、库存、运输成本及装置检修信息，旨在为市场参与者提供多维度分析参考。

关键结论
当前LPG市场面临供强需弱格局，进口成本高企抑制利润，库存压力与需求淡季叠加或导致价格承压。短期需关注6月贸易格局变化及原油价格波动，中长期则需跟踪PDH开工率修复及港口库存去化进度。