农林牧渔行业：5月猪价加速下行，静待旺季来临价格改善-20210623-东兴证券-11页_681kb

农林牧渔行业总结：5月猪价加速下行，静待旺季来临价格改善

核心内容概述

2021年5月，生猪养殖行业面临猪价持续下行的压力，行业整体盈利受到冲击。尽管部分企业通过扩大出栏量来对冲价格下跌的影响，但猪价仍低于自繁自养成本线，外购仔猪养殖企业已陷入亏损。随着政府出台猪肉储备调节政策，猪价下跌趋势有望趋缓，但全面反弹仍需依赖需求端改善和库存消化。

主要观点

• 猪价下行趋势：5月猪价加速下行，前五大生猪养殖企业销售均价同比和环比均出现显著下滑，部分企业已接近或跌破成本线。
• 销量高增：多数上市养殖企业5月出栏量同比大幅增长，但环比表现不一，反映企业为应对价格下跌而加快出栏节奏。
• 出栏均重上升：由于仔猪价格下跌，部分企业减少仔猪出栏，同时加快肥猪出栏，导致出栏均重持续上升。
• 行业集中度提升：头部企业出栏量增长迅速，带动行业集中度持续提升，形成市场格局的进一步分化。
• 成本有望改善：随着出栏量增加、固定成本分摊和管理效率提升，企业完全成本有望逐步下降，下半年盈利有望改善。
• 行业未来展望：长期来看，扩规模抢市占仍是行业变革主线，规模企业具备更强的抗风险能力和业绩弹性。

关键信息

5月猪价走势

• 前五大企业4月育肥猪销售均价分别为：牧原股份17.65元/公斤，正邦科技17.52元/公斤，温氏股份18.26元/公斤，新希望18.46元/公斤，天邦股份18.07元/公斤。
• 同比变化：-32.63%、-41.33%、-38.33%、-35.30%、-36.35%。
• 环比变化：-16.39%、-17.98%、-16.81%、-14.38%、-14.32%。
• 5月猪价同比环比下滑幅度进一步扩大。

出栏量及均重数据

• 5月主要上市企业生猪销售量：牧原股份309.7万头，正邦科技164.84万头，温氏股份95.67万头，新希望69.33万头，天邦股份22.73万头，中粮家佳康28.4万头。
• 5月出栏均重：牧原股份124.03公斤，正邦科技140.52公斤，温氏股份123.53公斤，新希望109.08公斤，天邦股份97.96公斤，大北农136.53公斤，天康生物135.52公斤，金新农142.03公斤。
• 多数企业出栏均重上涨，温氏、正邦、天康生物涨幅超过5公斤。

成本与盈利预期

• 2021年Q1完全成本：牧原股份16元/公斤，正邦科技21.6元/公斤，温氏股份30元/公斤，新希望接近20元/公斤，天邦股份24元/公斤，大北农18-19元/公斤，金新农17.84元/公斤。
• 2021年完全成本目标：牧原股份14元/公斤（年末），温氏股份10-11.5元/公斤，天邦股份15元/公斤。
• 全年成本有望逐步回归，叠加下半年需求旺季，企业盈利有望改善。

政策与市场动态

• 政府干预：6月9日，多部门联合印发《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，猪粮比进入下跌三级预警区间，发改委将开展储备调节，促进市场平稳运行。
• 行业集中度提升：头部企业出栏量同比增长均超过100%，带动行业集中度持续提升。
• 全年出栏目标：牧原股份2021年出栏目标为3600-4500万头，同比增长98.74%-148.43%；正邦科技、大北农、金新农等企业出栏目标增长超过80%。

风险提示

• 畜禽价格波动风险
• 上市企业出栏量扩张不及预期
• 疫情风险
• 企业成本控制不及预期

行业大事展望（未来3-6个月）

• 2021-07-01：美国公布第二季度大豆和小麦库存数据（单位：千蒲式耳）

行业数据概览

行业评级体系

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师与研究助理信息

• 分析师：程诗月
  • 美国马里兰大学金融学硕士
  • 2017年加入东兴证券，从事农林牧渔行业研究
• 研究助理：孟林
  • 北京外国语大学硕士，苏州大学金融学本科
  • 2020年8月加入东兴证券研究所，从事农林牧渔行业研究

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