> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 - **投资评级**：行业投资评级为“强于大市|维持”。 - **行业表现**：农林牧渔行业整体营收小幅增长，但盈利承压，2025年全年归母净利同比下降37.47%，2026年Q1已陷入亏损。 - **ROE**：2025年行业ROE为5.51%，较2024年下降3.45个百分点；2026年Q1行业ROE为-0.23%，处于历史较低水平。 - **细分板块表现**： - **生猪**：行业持续低迷，2025年全国生猪均价为13.72元/公斤，同比下降18.24%；2026年Q1进一步降至11.43元/公斤，行业陷入深度亏损。 - **禽**：增收不增利，2025年收入增长4.74%，但归母净利同比下降25.10%。 - **动保**：低位边际改善，2025年行业收入同比增长9.21%，毛利率有所回升。 - **种业**：持续承压，2025年行业盈利同比下降18.54%，2026年Q1转为亏损。 ## 主要观点 ### 生猪板块 - **价格低迷**：2025年及2026年Q1猪价持续走低，行业全面亏损。 - **产能去化**：受低猪价及政策导向影响，行业产能去化加速，预计下半年供给或减少，猪价将有所反弹。 - **企业分化**：龙头企业如牧原股份、温氏股份等保持稳健，而中小企业如天邦食品、金新农等资产负债率攀升。 - **盈利变化**：2025年17家生猪养殖公司盈利同比大幅下降55.72%，2026年Q1亏损76.74亿元。 - **资产负债率**：2025年行业负债率为58.85%，同比下降1.44个百分点，但中小企业负债率持续上升。 ### 禽板块 - **销量增长**：2025年禽业收入增长4.74%，主要得益于消费市场扩容及鸡肉出口高增。 - **价格下降**：尽管销量增长，但价格下降导致盈利承压，2025年全年归母净利同比下降25.10%。 - **引种不确定性**：2025年祖代更新量为157.42万套，父母代存栏增加，预计2026年种鸡供应依然充足，但受海外禽流感影响，引种渠道存在不确定性。 ### 动保板块 - **行业改善**：尽管处于周期底部，但2025年行业收入同比增长9.21%，毛利率有所回升。 - **利润波动**：2025年行业利润同比增长155.70%，但Q4仍出现亏损。 - **预期**：随着下游养殖业的企稳回升，动保行业有望进一步改善。 ### 种业板块 - **持续承压**：行业面临高库存、同质化竞争，2025年盈利同比下降18.54%，2026年Q1转为亏损。 - **中长期支撑**：粮食安全战略、转基因商业化加速及供需格局边际改善为种业中长期发展提供支撑。 - **企业优势**：具备优质品种储备和研发实力的龙头企业有望在行业出清中率先受益。 ## 关键信息 - **2025年行业收入**：同比增长2.63%，但盈利大幅下降。 - **2026年Q1行业表现**：收入同比增长3.38%，但归母净利为负，行业仍处低谷。 - **猪价走势**：自2024年9月达到周期顶点后持续走低，2026年Q1跌破10元/公斤，创2018年以来新低。 - **出栏量变化**：2025年17家生猪养殖公司出栏量增长16.57%，2026年Q1增长8.37%。 - **资产负债率**：2025年生猪养殖企业负债率为58.85%，中小企业负债率显著上升。 - **行业周期**：生猪行业处于周期底部，产能去化加速，需关注2026年上半年产能进一步去化情况。 ## 投资建议 1. **生猪**：建议关注成本优势突出的龙头企业，如牧原股份、温氏股份，同时结合估值情况选择投资标的。 2. **禽**：关注引种变化及海外禽流感对行业的影响，市场供给充足，苗价前低后高。 3. **动保**：随着下游养殖业企稳，行业有望改善，建议关注具备技术优势的公司。 4. **种业**：长期看好具备优质品种储备和研发实力的龙头企业，短期需关注行业出清带来的机会。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧风险 - 发生动物疫情风险 - 政策超预期风险