20220822-西南证券-中复神鹰-688295.SH-二季度业绩符合预期_核心技术与在建产能助力公司长期成长_18页_2mb

报告摘要

公司二季度业绩总结

核心内容

公司2022年半年度报告数据显示，其上半年实现收入8.6亿元，同比增长126.4%；二季度收入4.0亿元，同比增长67.1%，环比下降12.3%。归母净利润2.2亿元，同比增长82.1%；扣非净利润2.1亿元，同比增长106.0%。尽管毛利率同比下滑2.4个百分点至45.5%，但公司仍保持强劲的盈利增长。

公司作为国内碳纤维行业的领军企业，其连云港生产基地产能为3500吨/年，西宁万吨碳纤维项目已于2022年5月建成投产，截止2022年H1公司总产能达到1.5万吨/年。西宁二期项目预计在2022年底至2023年期间逐步投产，届时产能将增至2.9万吨/年。

主要观点

技术领先：公司从湿法工艺发展至干喷湿纺，掌握先进的原丝技术路线，产品性能对标日本东丽，覆盖高强型、高强中模型、高强高模型碳纤维。
产能扩张：公司持续进行产能建设，2021年H1产能为5500吨/年，2022年H1产能达到1.5万吨/年，预计2023年将实现2.9万吨/年产能。
下游应用广泛：产品广泛应用于航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳/碳复合材料、交通建设等领域，拥有丰富客户资源，包括金博股份、鹰游集团、宏发纵横新材料等。
财务表现强劲：公司2018年以来营业收入和净利润保持快速增长，2022年H1实现营业收入8.6亿元，归母净利润2.2亿元，显示公司盈利能力持续提升。
市场占有率提升：公司在国内碳纤维市场占有率逐年上升，2020年达到7.4%，2021年H1前五大客户销售额占比达41.0%。

关键信息

财务数据

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1173.44	2088.05	2958.07	4432.00
增长率	120.44%	77.94%	41.67%	49.83%
归属母公司净利润(百万元)	278.72	527.65	782.42	1129.94
增长率	227.01%	89.31%	48.28%	44.42%
每股收益EPS(元)	0.31	0.59	0.87	1.26
净资产收益率 ROE	22.56%	11.37%	4.72%	17.96%
PE	145	76.4	51.5	35.7
PB	32.64	8.69	7.58	6.41

产能与产量

2020年：公司碳纤维产量3777吨，销量3625吨，市场占有率7.4%。
2022年H1：产能达1.5万吨，产能利用率70%，产销率90%以上。
2023年：预计西宁二期项目部分投产，产能达到2.9万吨。

行业发展趋势

全球碳纤维市场：2021年全球运行产能20.8万吨，同比增长20.9%；我国大陆产能6.3万吨，占比30.5%，成为全球产能最大地区。
需求增长：2021年全球碳纤维消费量11.8万吨，同比增长10.3%；预计2025年全球需求量将达20万吨。
国产替代加速：我国碳纤维国产化率仅为46.9%，未来全球预计扩产15.1万吨，其中70%以上来自我国，国产替代进程将加快。

产品性能

碳纤维具备出色的力学性能与化学稳定性，密度低、强度高、模量高，具有质轻、高强度、高模量、导电、导热、耐腐蚀、耐疲劳、耐高温、膨胀系数小等特性。
主要产品型号包括SYT45S、SYT49S、SYT55S、SYT65和SYM40等，涵盖T700-T1000级别碳纤维产品，基本实现与日本东丽主要碳纤维型号对标。