20250828-国投期货-宏观策略_大类资产配置与大宗投资机会-8月刊_21页_2mb

宏观策略与大类资产配置分析总结

8月宏观市场运行呈现多方变化。地缘局势方面，中东政治局势总体平稳，俄乌谈判持续推进，美俄领导人会晤印证协同效应增强。中美贸易摩擦方面，在接近关税暂停到期时段，美声明延长对华关税90天，但还需进一步跟踪中美经贸合作推进的动态。与此同时，中国积极进口美国农产品等，美俄两国政策共振带动全球贸易信心边际改善。

在此背景下，国内货币政策回暖逐步形成。7月北京上海等重点城市进一步放开限购政策，公积金支持力度加大；央行通过逆回购+MLF累计投放1.7万亿元流动性，支持地产与宽信用政策落地。7-8月金融数据大多超预期，经济维稳信号更为明确。

8月A股市场普涨，科创50领涨宽基指数涨幅近20%。中长期来看，美联储降息预期增强形成流动性改善，国内“反内卷”与扩大内需政策的推进力度加强，宏观风险偏好处于高位，有利于成长风格延续。而经济复苏基本面向好，全球宏观经济周期呈现同步性，有利于风险资源价值重估。

市场分化趋势中，股指与商品表现差异明显。股指在乐观预期、流动性充裕以及国内政策积极重启的支撑下向上走强；而大宗商品则在经历前期阶段性估值修复后开始受到基本面现实的制约。

具体来看：

• 贵金属：美联储降息预期增强，美元弱势震荡，黄金延续震荡整固格局。
• 原油：OPEC+减产计划提前完成，预计四季度供需盈余将进一步扩大，原油价格中枢面临下移，建议持有虚值期权策略。
• 沥青：现货供应收紧，传统用油旺季到来，价格维持高位震荡，仍以震荡行情为主。
• 集运：运价指数走弱，10合约接近成本支撑，建议在情绪充分释放后择机预期淡旺季切换逻辑布局建多。
• 聚酯产业链：政策利好 PX 估值修复，聚酯价格有望上行。
• 农产品：美豆种植情况影响较大，价格波动剧烈，建议多品种配置，小成多操作。

9月需重点关注的有：

• 地缘局势变化对市场风险偏好的影响；
• 欧美经济数据变化对中国商品价格的传导；
• 财政货币宽松政策推进效果与节奏；
• 技术面信号与产业周期共振。

尽管市场整体处于积极态势，但需警惕政策转换节奏带来的影响以及外部黑天鹅事件。投资者应对市场保持理性，灵活调整持仓结构，规避高波动暴露风险，在趋势策略基础上加入区间震荡尾部策略配置，掌握中长线及短线差异化平衡。

总结而言，市场估值体系经过阶段性调整，DCF主观判断主导了中长期趋势；预期存在阶段性扰动，但对增量政策延续效果仍保持谨慎乐观判断；整体仍应在成长股溢价与价值修复之间寻找机会点，平衡配置至三季度结束期的确定性和震荡可能性。