20241021-交银国际证券-百亿减免扶持商家经营_利润稳健增长仍可期_7页_386kb

招商证券研究：拼多多盈利预测调整及目标价下调

关键结论

分析师调整拼多多盈利预测，下调2024年三季度收入及利润预期至约300亿元人民币。尽管短期待观察，长期展望仍乐观，预计2025年GMV与利润将保持双位数增长。目标价下调至188美元，维持“买入”评级，认为美国市场已实现盈亏平衡，且TEMU将于2025年整体达平衡。

调整后预测数据（2024E-2026E）

• 收入从4042.7亿降至3802.3亿元人民币，同比增速从44%降至38%，净利润改为68%。
• 调整后净利润：2024E为121亿元，2025E增至176亿元，增长45%，2026E预达229亿元。

核心驱动因素

• 百亿减免政策落地：包括技术服务费下调、保证金减免等，预计三季度GMV（电商）同比增长15-20%，货币化率持平。
• TEMU盈利改进：美国市场盈利平衡，TEMU亏损率收窄，2024-2025年净利润增速分别超72%。

风险与挑战

• 短期盈利压力因减免政策，货币化率下调约40个基点。
• 全球电商业竞争激烈与消费者行为变动。

投资建议

维持“买入”，目标价188美金，潜在涨幅51%上修。

行业覆盖（参考）

其他覆盖股票如百度、哔哩哔哩、京东、阿里等均获“买入”评级。

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