20220219-国海证券-申通快递-002468.SZ-事件点评_业务量增速领先_维持_买入_评级_5页_430kb

报告摘要

2022年2月19日，国海证券发布对申通快递的事件点评报告，维持“买入”评级。报告指出，申通快递在2022年1月的业务量增速领先行业，市占率提升，盈利能力有望逐步修复。

业务量增速领先：2022年1月，申通快递完成业务量9.89亿票，同比增长17.30%，连续四个月高于行业平均增速，市占率升至11.28%，创近18个月新高。
单票收入保持稳定：申通快递1月单票收入为2.59元，同比增长3.19%。剔除菜鸟裹裹结算模式调整影响后，单票收入为2.43元，同比下降3.19%，但整体仍保持稳定。
行业需求回升：2022年1月，快递行业整体业务量同比增长3.3%，其中春节期间揽收和投递量分别同比增长16%。行业需求景气度有所回升，申通快递积极承接极兔、百世整合期间的外溢业务量。
盈利预测调整：根据公司业绩预告，申通快递2021-2023年营业收入预计分别为253.08亿元、306.09亿元、328.15亿元，归母净利润预计分别为-8.93亿元、8.88亿元、11.39亿元。2022-2023年对应PE分别为15.24与11.88，显示估值逐步下降。
投资逻辑：在行业格局改善的背景下，申通快递有望实现单票收入回升并企稳，成本端优化将带来业绩修复，预计具有较大的利润与市值弹性。

行业数据：
- 业务收入：917.3亿元，同比增长5.7%
- 业务量：87.7亿件，同比增长3.3%
- 单票收入：10.46元，同比增长2.40%
- 异地快递业务收入：455.90亿元，业务量75.42亿件，单票收入6.04元，环比上升13.42%
申通数据：
- 业务收入：25.65亿元，同比增长21.27%
- 业务量：9.89亿票，同比增长17.30%
- 单票收入：2.59元，同比增长3.19%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	21566	25308	30609	32815
归母净利润（百万元）	36	-893	888	1139
每股收益（元）	0.02	-0.58	0.58	0.74
ROE（%）	0	-10	9	11
P/E	504.00	-	15.24	11.88
P/B	1.76	1.56	1.42	1.26
P/S	0.72	0.53	0.44	0.41
EV/EBITDA	18.02	22.83	6.11	4.55

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。