20181024-国金证券-申通快递-002468.SZ-业务量增速飙升_成本控制展现成效_4页_1mb

申通快递 (002468.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

申通快递在2018年前三季度实现营收111亿元，同比增长29.6%，归母净利润16.1亿元，同比增长42.9%。公司业绩表现良好，符合市场预期。Q3单季业务量同比增长41.2%，高于行业平均增速25.6%，市占率由9.3%提升至10.7%。公司通过收购转运中心提升自营率，优化中转布局，改善服务质量，有效申诉率下降。

主要观点

• 业务量增长显著：公司通过提升直营率和优化网络运营效率，实现业务量快速增长，Q3单季同比增长41.2%，市占率提升。
• 成本控制有效：尽管Q3毛利率同比下降3.3个百分点，但成本增速明显低于业务量增速，显示公司在成本控制方面取得成效。
• 盈利改善：公司净利润增速高于营收增速，主要得益于出售丰巢科技股权带来的投资收益。
• 未来增长预期：预计公司2018-2020年EPS分别为1.34/1.46/1.78元，对应PE分别为14/13/11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 每股收益：2018E为1.343元，2019E为1.458元，2020E为1.775元。
• 每股净资产：2018E为20.56元，2019E为25.55元，2020E为31.64元。
• 每股经营性现金流：2018E为5.89元，2019E为5.58元，2020E为7.40元。
• 市盈率：2018E为14.39倍，2019E为13.26倍，2020E为10.89倍。
• 净利润增长率：2018E为38.19%，2019E为8.56%，2020E为21.77%。

市场表现

• 股价：2018年年内最高为27.55元，最低为14.70元。
• 总市值：约29,590.41百万元。
• 已上市流通A股：约331.78百万股。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计全年净利润增速将超过35%。
• 目标价：未明确，但根据PE倍数推测合理估值区间。

风险提示

• 商誉减值风险：公司收购转运中心形成大量商誉，若经营不善可能导致减值。
• 电商增速不及预期：可能影响公司业务增长。
• 价格战风险：行业可能出现大规模价格战，影响盈利能力。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营性现金流持续增长。
• 回报率：净资产收益率保持在20%以上，总资产收益率稳步提升。
• 资产管理能力：应收账款周转天数稳定，存货周转天数大幅下降，显示运营效率提升。
• 偿债能力：资产负债率下降，净负债/股东权益比例改善。

市场相关报告评级

• 投资建议评分：市场中相关报告平均评分1.33，对应“买入”或“增持”。
• 评级分布：大部分报告为“买入”，少数为“增持”或“中性”。

总结

申通快递通过提升自营率和优化中转布局，实现业务量快速增长和成本控制，盈利水平稳步提升。公司未来增长预期良好，维持“买入”评级。然而，需关注商誉减值、电商增速及价格战等潜在风险。