20220602-兴证期货-油脂月度报告_印尼棕榈油泄洪_油脂震荡加剧_15页_1mb

农产品研究总结 - 李国强

核心内容概述

本报告由兴证期货研发中心分析师李国强撰写，内容聚焦于2022年6月前后的油脂市场分析，包括豆油和棕榈油的基本面及技术面分析，并给出相应的市场展望和操作策略建议。报告指出，当前油脂市场处于高位震荡状态，受全球供需格局、天气因素及政策影响，市场交易难度加大，投资者需谨慎应对。

一、行情回顾

• 豆油：5月豆油价格高位剧烈震荡走高，受全球大豆减产预期及国内需求疲软影响。
• 原油：原油价格高位震荡偏强，对生物柴油生产形成利好。
• 国内油脂市场：油脂期现价差维持较高水平，国储抛售大豆对市场形成一定压力，但整体价格维持高位震荡。

二、后市展望及策略建议

1. 市场展望

• 豆油：进入6月后，美国大豆主产区天气成为市场焦点，种植面积增加对价格形成利空，但产量可能受限，建议以高位震荡为主。
• 棕榈油：印尼取消出口限制，棕榈油出口数量增加，但国内棕榈油现货高升水，可能面临价格快速回调风险。棕榈油期货价格偏低，交易难度大，建议投资者关注库存变化及政策动向。

2. 操作建议

• 豆油：短期受国储抛储及种植面积增加影响，价格承压，但库存偏低、天气不利等因素支撑价格，建议暂以高位震荡对待。
• 棕榈油：受马来西亚人工短缺及印尼出口政策影响，棕榈油价格可能维持高位剧烈震荡，需关注库存变化及进出口情况。

三、基本面分析

1. 豆油基本面

1.1 美豆种植进度偏慢

• 美国农业部报告显示，美豆种植面积增加至9085万英亩，超出市场预期。
• 5月种植进度处于近6年偏低水平，可能影响后期产量。
• 美豆库存较去年同期下降，出口增加，对价格形成一定支撑。

1.2 巴西大豆出口同比大降

• 巴西大幅减产，导致大豆出口数量较去年下降20%以上，对全球大豆供应形成利多。

1.3 进口量维持高位

• 5、6月国内大豆进口维持正常水平，国储抛储补充市场，短期供给充足。
• 但中长期来看，巴西出口量不足，可能推高大豆价格。

1.4 豆油库存维持低位

• 国内豆油商业库存为77万吨，处于低位，供应偏紧，支撑价格。

1.5 进口亏损扩大

• 国内外豆油价差维持高位，进口亏损扩大，抑制进口需求。

1.6 压榨利润下滑

• 外盘大豆价格偏强，国内豆油价格走高，压榨利润小幅回落。
• 生猪存栏下降，豆粕需求预期有限，对豆油形成利空。

2. 棕榈油基本面

2.1 库存大增

• 马来西亚4月棕榈油产量同比减少4%，出口下降，期末库存增加，对价格形成利空。
• 印尼取消出口限制，棕榈油出口量增加，对价格形成压力。

2.2 降雨偏多有利于长期增产

• 东南亚降雨偏多，有利于棕榈油长期增产。
• 全球进入中性气候，棕榈油产量可能逐步恢复。

2.3 棕榈油进口下滑

• 中国棕榈油进口量自2021年9月起持续走低，4月进口量为12万吨，较去年同期下降。
• 现货价格高于进口成本，进口盈利。

2.4 库存维持震荡走低

• 国内棕榈油商业库存为27万吨，近期震荡下滑，供应偏紧。

2.5 豆棕价差倒挂

• 豆油与棕榈油价差倒挂，未来豆油可能大量替代棕榈油，对棕榈油需求形成压制。

四、技术分析及操作策略

1. 豆油

• 6月豆油价格高位震荡，技术面显示短期波动较大，投资者应关注市场情绪及天气变化。

2. 棕榈油

• 6月棕榈油价格高位剧烈震荡，技术面显示期货贴水较大，期现价差不利于交易操作。

五、关键信息总结

• 全球大豆减产预期：南美天气不利，美豆种植面积增加，但产量可能受限，对豆油价格形成利多。
• 棕榈油供应紧张：马来西亚产量低于预期，印尼政策变动可能影响出口，国内库存维持低位。
• 油脂价格高位震荡：受供需格局、天气及政策影响，油脂价格维持高位波动。
• 豆棕价差倒挂：豆油价格高于棕榈油，未来可能对棕榈油需求形成替代压力。
• 进口成本与利润：豆油进口亏损扩大，棕榈油进口盈利，影响市场供需。

六、分析师承诺与免责声明

• 报告基于公开资料及分析师独立研究，不构成投资建议。
• 报告观点可能与公司其他部门或资管团队不同。
• 投资者应自行判断市场走势，谨慎操作，不承担报告相关责任。

分析师：李国强
从业资格编号：F0292230
投资咨询编号：Z0012887
联系方式：电话 021-20370971 | 邮箱 l i gq@xzfutures.com
报告日期：2022年6月2日