食品饮料行业：消费回暖进行时，看好白酒赛道优质成长价值-20210408-银河证券-40页_1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

消费回暖与行业复苏

2021年1-2月，我国消费市场延续复苏态势，社会消费品零售总额同比增长33.8%，扣除价格因素后实际增长34.3%。其中，粮油食品类、饮料类、烟酒类商品零售额两年平均增速均超过10%。3月份PMI为51.9%，显示我国经济总体延续扩张态势。

上游价格与终端销售

上游原材料价格有所上涨，如生鲜乳价格在2021年3月维持高位，达到2015年以来的阶段性高点。同时，生猪存栏持续恢复，预计2021年6月前后可恢复至2017年正常年景水平。终端销售方面，食品类商品零售额增速明显提升，下游餐饮收入同比增长68.9%。

行业利润与财务指标

2020年食品饮料行业整体营业收入及利润总额均有所增长，2021年2月相关指标继续显著提升。食品制造业、酒饮料和精制茶制造业利润总额累计同比增速分别为68.40%和66.00%。

主要观点

1. 消费是经济稳定运行的压舱石：2020年最终消费率接近55%，消费对经济增长的拉动作用逐季增强。
2. 食品饮料行业进入成熟期：社零食品分项增速已低于10%，行业整体趋于稳定。
3. 细分品类增长分化明显：即饮茶、包装水、酸奶等品类增速较高，而果汁、食用油等出现负增长。
4. 品牌集中度持续提升：白酒、调味品、乳制品等细分市场中，龙头企业占据主导地位，市占率向头部集中。
5. 白酒行业具备优质成长价值：高端白酒需求稳定，具有穿越周期的特性，次高端白酒受益于消费升级。

关键信息

• 2021年1-2月：社会消费品零售总额同比增长33.8%，其中粮油食品类、饮料类、烟酒类商品零售额两年平均增速均超10%。
• 3月份PMI：制造业PMI为51.9%，非制造业商务活动指数为56.3%，综合PMI产出指数为55.3%，显示经济持续扩张。
• 2020年食品饮料行业：农副食品加工业、食品制造业、酒饮料和精制茶制造业主营业务收入累计同比增速分别为2.20%、1.60%、-2.60%，利润总额累计同比增速分别为5.90%、6.40%、8.90%。
• 白酒行业：2020年1-11月，白酒行业销售收入同比增长3.53%，利润总额增长8.96%。贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一线白酒品牌表现突出。
• 调味品行业：餐饮市场和消费升级带动调味品需求增长，其中蚝油类水产调味品、食品配料、复合调味料等细分品类增速较高。
• 乳品行业：三四线城市及以下地区消费潜力大，乳制品市场呈现周期性增长趋势。酸奶、奶酪等细分品类增长分化。
• 啤酒行业：行业产量已趋近饱和，未来增长空间有限，但龙头品牌市场份额稳定，CR5超过80%。

投资建议

• 看好白酒赛道：一线白酒价值显著，成长性改善明显，建议中长期择优配置。
• 关注消费升级：次高端白酒、酸奶、奶酪等细分品类增长潜力较大。
• 细分品类分化：不同品类增长趋势不同，需关注高增长领域。
• 食品饮料板块表现：2021年3月食品饮料板块下跌4.35%，但相对A股溢价率仍高于2020年全年水平。

风险提示

• 食品安全风险：消费者对食品质量要求提高，食品安全问题可能影响行业整体发展。
• 下游需求走弱风险：若消费需求未能持续回暖，可能影响行业增长。
• 行业政策风险：政策调整可能对行业造成影响，需关注相关监管变化。

核心组合

行业数据与图表说明

• 图表1：社零同比增速（%）
• 图表2：消费者信心指数vs.采购经理人指数
• 图表3：CPI当月同比（%）
• 图表4：2021年3月居民消费价格分类别同比涨跌幅
• 图表5：2021年3月居民消费价格分类别环比涨跌幅
• 图表6：PPI当月同比（%）
• 图表7：主产区生鲜乳平均价周同比（%）
• 图表8：2020年食品饮料行业营业收入及增速
• 图表9：2020年食品饮料行业归母净利润及增速
• 图表10：2020Q1-3食品饮料行业子板块营业收入及其增幅
• 图表11：2020Q1-3食品饮料行业子板块净利润及其增幅
• 图表12：中国白酒产量及增速
• 图表13：白酒制造业主营业务收入和利润总额增速（%）
• 图表14：不同档次白酒上市公司收入增速（%）
• 图表15：调味品市场规模和增速
• 图表16：调味品零售市场规模和增速
• 图表17：中国液态奶消费结构
• 图表18：我国液态奶各细分品类增速（%）
• 图表19：我国啤酒行业年产量（万千升）
• 图表20：我国啤酒月产量

分析师信息

• 分析师：周颖
• 联系电话：010-80927635
• 邮箱：zhouying_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130511090001