20210408-中国银河-食品饮料行业_消费回暖进行时_看好白酒赛道优质成长价值_40页_1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

2021年食品饮料行业整体呈现消费回暖趋势，下游需求恢复，带动板块业绩增长。2020全年社零总额下降3.9%，但最终消费率接近55%，显示消费仍是经济稳定运行的压舱石。2021年前两月，消费市场延续复苏态势，粮油食品类、饮料类、烟酒类商品零售额两年平均增速均超10%。3月PMI为51.9%，显示经济延续扩张态势。

主要观点

1. 消费市场持续复苏：2021年前两月社零总额同比增长33.8%，两年平均增速为3.2%。消费对经济增长的拉动作用逐季增强，最终消费增长拉动GDP增长2.6个百分点。
2. 上游原材料价格波动：2020年3月生鲜乳价格同比增速达13.94%，达到2015年以来的高点。生猪存栏持续恢复，预计2021年6月前后可恢复至2017年正常年景水平。
3. 食品饮料板块业绩显著增长：2021年2月，农副食品加工、食品制造业、酒饮料和精制茶制造业主营业务收入累计同比增速分别为33.90%、31.60%、34.10%，利润总额累计同比增速分别为45.80%、68.40%、66.00%。
4. 白酒板块表现突出：白酒行业进入新一轮上升期，高端白酒需求穿越周期，次高端白酒受益于消费升级。2020年前三季度，白酒销售收入和利润总额同比增速分别为5.27%和9.72%，行业集中度提升。
5. 调味品市场增长潜力大：调味品市场增速分化明显，餐饮和零售市场均保持增长，预计未来5年调味品零售市场复合增速约为5%。
6. 乳制品市场下沉趋势明显：三四线城市及以下地区乳制品消费增长动力强劲，液态奶渗透率持续提升，细分品类如酸奶增速领先。
7. 啤酒行业供需稳定，龙头集中度提升：啤酒行业产量连续多年下降，但龙头企业的市场份额持续提升，CR5超过80%。

关键信息

• 消费回暖：2021年前两月消费市场延续复苏，社零总额同比增长33.8%，两年平均增速为3.2%。
• PMI数据：2021年3月PMI为51.9%，显示经济总体延续扩张态势。
• CPI波动：2021年3月CPI同比上涨0.4%，其中食品价格下降0.7%，非食品价格上涨0.7%。
• 白酒表现：白酒行业进入新一轮上升期，高端白酒需求稳定，次高端白酒增速加快，集中度提升。
• 调味品增长：调味品市场增速分化，餐饮市场增长显著，预计未来5年复合增速约为5%。
• 乳制品趋势：三四线城市及以下地区乳制品消费增长快，液态奶渗透率提升，酸奶增速领先。
• 啤酒市场：啤酒行业产量持续下降，但龙头市场份额提升，CR5超过80%。

投资建议

• 食品饮料板块3月市场排名中等，但相对A股溢价仍高于2020全年水准。
• 消费回暖支持板块中长期价值，看好白酒赛道一线白酒价值，以及改善明显的成长性个股。
• 品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续。

风险提示

• 食品安全风险
• 下游需求走弱风险
• 行业政策风险

核心组合表现

行业数据概览

• 食品饮料行业：2021年3月食品饮料板块下跌4.35%，在28个一级行业中排名第18。
• 白酒行业：2020年前三季度白酒销售收入为1904.48亿元，归母净利润为691.52亿元，占行业总归母净利润的65%。
• 调味品行业：2017年市场规模达3097.40亿元，增速为8.9%。
• 乳制品行业：2017年全渠道销售额超3500亿元，行业整体增速放缓，但三四线城市及以下地区增长明显。
• 啤酒行业：2019年产量3765万千升，同比增速1.1%；2020年产量3411万千升，同比增速-7%。

总结

食品饮料行业在2021年展现出消费回暖的积极态势，上游原材料价格有所波动，但终端销售保持坚挺。白酒行业作为核心板块，表现尤为突出，高端品牌需求稳定，次高端品牌受益于消费升级。调味品、乳制品和啤酒等细分品类亦有各自的增长动力和市场机遇。整体来看，行业基本面良好，板块估值较高，建议关注具备较强品牌力和增长潜力的龙头企业。