深度报告-20240617-中邮证券-金徽股份-603132.SH-甘肃铅锌龙头_江洛整合值得期待_17页_1mb

金徽股份(603120)公司深度报告总结

公司基本情况

金徽股份是甘肃省内生产规模较大、效益较好的绿色矿山企业，主营有色金属采选及贸易。拥有4宗采矿权和3宗探矿权，形成178万吨/年矿石采选能力。公司以资源为核心，重点整合江洛矿区（300万吨/年），提升行业地位。

核心投资逻辑

1. 业绩表现

• 2023年：营收128亿元，同比增长35%；但受矿业权收益政策调整、成本增加及子公司产能释放影响，归母净利润同比降2702%。
• 2024Q1：业绩大幅改善，营收299亿元，净利润同比增长9606%。锌精矿、铅精矿产量分别增长4885%和5557%。

2. 铅锌供需格局

• 供应端：全球锌精矿产量同比下降6%，海外矿山因罢工、极端天气和成本压力减产。Glencore、Teck等巨头大幅下调2026年后产量，预计2025-2027年全球精炼锌短缺4/24/44万吨。
• 需求端：基建、汽车、风电等下游行业需求旺盛。镀锌板消费增长152%，新能源汽车单车用锌量增至20公斤，光伏支架、风电塔筒耗锌量显著提升。印度、东南亚等地区基建需求增长亦将拉动锌消费。

3. 盈利预测

预计2024-2026年公司归母净利润分别为518/939/1095亿元，EPS为0.53/0.96/1.12元，PE从2482倍降至1174倍，成长性明确。

主要风险

原材料价格波动、行业政策变化、项目进度不及预期、下游需求放缓。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级，目标PE 1174倍（2026E）。