20260330-中邮证券-金徽股份-603132.SH-江洛矿区整合完成_业绩迈入增长快车道_5页_475kb
报告摘要
股票投资评级总结：金徽股份 (603132)
核心内容
金徽股份（603132）在2025年实现了营业收入17.24亿元，同比增长12.00%，归母净利润/扣非归母净利润分别为5.42/5.20亿元，同比增长13.69%/3.40%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长24.49%和54.33%，环比增长40.21%和110.75%，显示出公司业绩的强劲复苏。
公司2025年锌精矿和铅精矿产量分别为7.18万和2.25万吨，同比增长16.61%和8.90%。伴生银产量30.32吨，同比增长2.46%。尽管铅价和锌价略有下降，但银价上涨显著，带动了公司业绩增长。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2025年实现营收和净利润双增长，且第四季度表现尤为突出，显示公司进入业绩增长快车道。
- 产能扩张：公司积极推进增储扩产，新建的谢家沟150万吨/年浮选厂已实现联动试车，明昊150万吨/年选厂正在建设中，预计2026年起进入产能高速增长期。
- 资源储备增强：江洛矿区整合完成，公司通过收购子公司甘肃豪森矿业有限公司剩余51%股权，进一步巩固资源储备，探矿权和采矿权数量增加，提升未来资源开发潜力。
- 盈利预测乐观：根据中邮证券研究所预测，公司2026-2028年营业收入预计分别为20.34亿元、24.62亿元和27.66亿元，归母净利润预计分别为6.89亿元、8.34亿元和10.00亿元，EPS分别增长至0.70元、0.85元和1.02元。
- 估值逐步下降：2026-2028年对应PE分别为23.74倍、19.62倍和16.36倍，显示市场对公司未来盈利预期的逐步认可。
- 风险提示：包括价格波动、项目进度、下游需求、模型假设与政策超预期等风险，需投资者关注。
关键信息
公司基本情况
- 最新收盘价：15.21元
- 总股本/流通股本：9.78亿股
- 总市值/流通市值：149亿元
- 52周内最高/最低价：22.18元/10.51元
- 资产负债率：60.6%
- 市盈率：27.65倍
- 第一大股东：甘肃亚特投资集团有限公司
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司江洛矿区整合完成，谢家沟选厂即将投产，预计未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。
盈利预测和财务指标
| 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1724 | 2034 | 2462 | 2766 |
| 增长率(%) | 12.00 | 18.00 | 21.03 | 12.34 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 542 | 689 | 834 | 1000 |
| EPS(元/股) | 0.55 | 0.70 | 0.85 | 1.02 |
| 市盈率(P/E) | 30.17 | 23.74 | 19.62 | 16.36 |
| 市净率(P/B) | 5.10 | 4.87 | 4.61 | 4.34 |
| ROE | 16.9% | 20.5% | 23.5% | 26.5% |
财务报表和主要财务比率
| 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1724 | 2034 | 2462 | 2766 |
| 营业成本 | 604 | 710 | 859 | 934 |
| 营业利润 | 639 | 801 | 981 | 1176 |
| 归属母公司净利润 | 542 | 689 | 834 | 1000 |
| 毛利率 | 65.0% | 65.1% | 65.1% | 66.2% |
| 净利率 | 31.5% | 33.9% | 33.9% | 36.2% |
| 资产负债率 | 60.6% | 58.5% | 57.7% | 56.4% |
现金流量表
| 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额(百万元) | 909 | 768 | 1237 | 1367 |
| 投资活动现金流净额(百万元) | -1498 | -203 | -203 | -200 |
| 筹资活动现金流净额(百万元) | 297 | -677 | -788 | -895 |
| 现金及现金等价物净增加额(百万元) | -292 | -111 | 246 | 272 |
风险提示
- 价格波动风险
- 项目进度不及预期风险
- 下游需求不及预期风险
- 模型假设与实际不符
- 政策超预期风险
投资评级说明
中邮证券的投资评级基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，分为股票、行业、可转债三类。股票评级包括买入、增持、中性、回避；行业评级包括强于大市、中性、弱于大市；可转债评级包括推荐、谨慎推荐、中性、回避。
分析师声明
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公司简介
中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备多项证券业务资格。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。
中邮证券研究所信息
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