20260117-五矿期货-铜周报_情绪面有所降温_44页_3mb

铜周报总结 - 2026/01/17

核心内容概述

本周铜价整体呈现震荡走势，国内外市场表现分化。国内铜价冲高回落，沪铜主力合约周跌0.8%，伦铜周跌1.01%。市场情绪有所降温，主要由于特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和上期所加强风险监管措施，但美国金融市场流动性宽松预期仍支撑市场情绪。

主要观点

市场情绪

• 市场情绪有所降温，但整体不悲观。
• 美元指数小幅上升，对铜价形成中性影响。
• 全球制造业PMI维持在荣枯线以下，对铜价形成偏空驱动。

基本面分析

• 供应端：铜精矿现货加工费持续下滑，冶炼收入仍依赖副产品硫酸。国内精炼铜产量维持高位，但净进口量有所波动。
• 需求端：铜价高位运行，下游逢低采买为主。国家电网“十五五”固定资产投资增长预期提供支撑，但部分行业开工率下滑。
• 库存情况：三大交易所库存加总84.6万吨，环比增加5.8万吨，上海保税区库存减少0.5万吨。全球显性库存继续增加。

期现市场

• 国内铜现货贴水期货125元/吨，LME现货升水扩大至61.5美元/吨。
• 沪铜维持Contango结构，伦铜维持Back结构。
• 铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价下降。

关键信息

供应端

• 铜精矿进口：2025年12月铜矿进口量270.4万吨，环比上升，全年累计进口量3031万吨，同比增加7.9%。
• 未锻轧铜及铜材进口：2025年12月未锻轧铜及铜材进口量43.7万吨，环比增加0.7万吨，全年累计进口量532.1万吨，同比减少6.4%。
• 阳极铜进口：2025年11月进口5.8万吨，环比增加0.3万吨，同比下降16.35%。
• 再生铜进口：2025年11月再生铜进口量20.8万吨，环比增加5.8%，同比增长19.96%。

需求端

• 下游行业：12月产量增长的行业包括汽车、冷柜、洗衣机、家用电冰箱、发电设备，而空调、彩电和交流电动机产量下降。
• 开工率：电解铜制杆开工率反弹，再生铜制杆开工率小幅回暖；电线电缆开工率回落，预计1月小幅回升；漆包线和铜板带开工率有所波动。

库存与价格

• 三大交易所库存：加总84.6万吨，环比增加5.8万吨，其中上期所库存增加3.3万吨至21.3万吨，LME库存增加0.6万吨至14.4万吨，COMEX库存增加1.9万吨至48.9万吨。
• 上海保税区库存：10.6万吨，环比减少0.5万吨。
• 精废价差：周五报3391元/吨，先扩后缩。

资金面

• 沪铜持仓：总持仓环比减少76102至1287180手，近月2602合约持仓125612手（双边）。
• CFTC基金持仓：净多比例降至16.4%，但仍维持净多。
• LME投资基金持仓：多头持仓占比小幅下降。

价格区间预测

• 沪铜主力：本周运行区间参考98000-104000元/吨。
• 伦铜3M：本周运行区间参考12400-13300美元/吨。

情绪与策略

• 市场情绪面有所降温，但未出现明显悲观情绪。
• 短期铜价预计震荡运行，以平衡供需。
• 策略上建议关注供需变化及美元指数走势，把握短期波动机会。

风险提示

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