20260912-中泰期货-沪铜周度报告_美铜关税预期松动_铜价回调整理_53页_2mb

美铜关税预期松动，铜价回调整理总结

核心内容

2026年9月7日至9月11日期间，铜市场出现回调整理迹象，主要受美联储加息预期升温及美铜关税政策不确定性影响。整体供需格局呈现复杂变化，冶炼利润承压，下游需求部分回暖，库存小幅累积，铜价短期承压。

主要观点

• 宏观背景：美国8月CPI数据高于预期，核心CPI环比上涨0.3%，强化市场对9月加息的预期，加息概率升至90%。同时，中东局势升级引发硫磺供给紧张，对铜价形成中长期供给端压力。
• 铜价走势：铜价在高位运行后出现回调，下游点价采购积极，现货成交大幅增加，市场交易有所好转。
• 供给端：铜精矿现货TC持续走弱，国内硫酸价格弱势下行，冶炼综合利润进一步承压。电解铜产量因计划外检修影响而下降，预计9月产量仍有下滑压力。
• 需求端：精铜杆开工率有所回升，主要受前期停减产企业复产带动，但终端实际需求仍偏弱。再生铜杆开工率下降，主要受票据成本挤压价差利润影响。黄铜棒、铜板带、铜管开工率均小幅回落，需求释放有限。
• 库存变化：全球显性库存有所减少，但主要来自保税区库存。国产及进口货源到货增加，叠加铜价高位抑制下游采购，库存小幅累积。美铜关税预期松动，C-L价差回落，美铜虹吸效应减弱。
• 铜精废价差：周内铜精废价差走高，主要因铜价冲高带动再生铜贸易商逢高出货，但废铜进口利润较低，企业采购意愿仍以刚需为主。

关键信息

供给端

• 铜精矿现货TC：本周进一步下行至-209.7美元/吨，环比下降4.69%，同比下降607.75%。
• 精废价差：从3802元/吨上升至4245元/吨，环比上升11.64%，同比上升65.06%。
• 南方粗铜加工费：维持在850元/吨，因废铜政策偏紧及阳极板企业检修，供应偏紧。
• 电解铜产量：8月产量114.7万吨，9月产量进一步下修，受矿端及阳极板供应紧张影响。

需求端

• 精铜杆：现货成交量从9196.8吨上升至11091吨，环比上升20.59%。
• 再生铜杆：现货成交量从1312吨上升至1675吨，环比上升27.68%，但开工率下降至9%。
• 黄铜棒：开工率下降至47%，因终端观望情绪浓厚及原料价格高位。
• 铜板带：开工率维持在86%，但下游观望情绪较重，订单传导不足。
• 铜管：开工率维持在57%，市场需求持续走弱，供需矛盾突出。

库存

• 铜精矿港口库存可用天数：从6.4天上升至6.7天，环比上升4.48%。
• 电解铜社库：从8.51万吨上升至8.75万吨，环比上升2.82%。
• 保税区库存：从4.06万吨下降至3.88万吨，环比下降4.43%。
• 全球总库存：从106.26万吨下降至105.92万吨，环比下降0.31%。

估值与利润

• 冶炼综合利润-现货：从-3959元/吨下降至-5309元/吨，环比下降34.11%，同比上升146.53%。
• 冶炼综合利润-长单：从5612元/吨下降至4708元/吨，环比下降16.10%，同比上升323.45%。
• 长单冶炼利润：从-2157元/吨下降至-2184元/吨，环比下降1.25%，同比上升79.53%。
• 进口利润：从-160元/吨上升至647元/吨，环比上升503.84%，同比下降22.04%。

铜精矿进口

• 铜精矿进口量：当月累计进口量为165万吨，其中刚果(金)占比最高，达40%。
• 主要进口国：刚果(金)、智利、哈萨克斯坦、日本、韩国及其他国家分别贡献不同比例。

废铜进口

• 废铜进口量：当月累计进口量为146万吨，美国、日本、泰国为主要来源。
• 废铜进口利润：美国废铜进口利润为0.2元/吨，日本为3.5元/吨，泰国为3.7元/吨。

铜精矿产量

• 智利：当月产量为11万吨，累计产量为494万吨。
• 秘鲁：当月产量为14万吨，累计产量为429万吨。
• 其他主要产地：包括蒙古、墨西哥、哈萨克斯坦、澳大利亚等。

铜材需求

• 精铜杆：开工率上升至61%，但终端需求仍偏弱。
• 再生铜杆：开工率下降至9%，企业采购以刚需为主。
• 铜板带：开工率维持在86%，原料库存天数与成品库存天数均有所上升。
• 铜管：开工率维持在57%，市场需求疲软，库存消化缓慢。

风险提示与变量

• 风险提示：中东局势升级、美国经济衰退、美铜关税预期。
• 变量关注：C-L价差变化情况、FOMC会议结果、下游采购意愿变化、进口利润波动。

数据来源

• wind
• SMM
• Mysteel
• 中泰期货