20230828-华安证券-恒立液压-601100.SH-业绩良好_看好非工程机械及海外布局_3页_328kb

恒立液压公司研究：2023年中报点评

核心观点

• 公司2023年H1业绩表现优异，营收与利润实现超高速增长。

业绩概况

• 营业收入：4452亿元（+146%）
• 归母净利润：1279亿元（+210%）
• 单季度增速：Q2 单季营收2025亿元（+201%）、归母净利润653亿元（+235%）

展开分析

1. 业务拓展

   • 成功进军非工程机械领域，在小型液压件、通用泵阀、智能控制等领域实现批量供货，铸件产品非工程机械占销售超 50%。
   • 对外市场增长显著，H1 海外收入增长 4298%，国内仍保持 909%增长。

2. 利润率分析

   • 毛利率小幅下降至 390%，但净利润率由 280% 上升至 288%，主要得益于财务费用率改善。

3. 投资建议

   • 维持 2023-2025 年收入预测为 933/1093/1299 亿元，归母净利润分别调整至 271/328/390 亿元。
   • 当前股价对应 PE 31/26/22 倍（维持“买入”评级）。

风险提示

• 高端液压件技术挑战、国内基建政策不及预期、海外及非挖领域拓展不及预期。