20230212-国盛证券-银行行业周报_Q4权益基金保有量低位企稳；1月居民短贷恢复正增长_13页_1mb

银行业及金融市场周度总结

核心内容概述

2022年第四季度，公募基金销售保有量整体企稳，其中权益类基金（股票+混合）保有规模为5.65万亿元，环比下滑0.95%；非货基金保有规模为8.01万亿元，环比下滑4.16%。1月信贷数据显示，居民短贷恢复正增长，对公贷款持续高增，但社融增速仍下行。

主要观点

1. 基金保有量变化

   • 权益类基金：银行保有量环比下滑5.9%，独立销售机构环比增长1.5%，券商环比增长7.6%。
   • 非货币基金：银行环比下滑1.1%，独立销售机构环比下滑13.1%，券商环比增长5.0%。
   • 券商表现优于银行，主要由于其高风险偏好客户占比高，权益类投资活跃，同时股票型ETF份额环比增长9.36%。

2. 银行表现

   • 招商银行权益类基金保有量保持第一，但环比下降1.4%。
   • 兴业银行非货币基金实现30.8%高增长，成为银行中表现最好的。
   • 互联网平台（如蚂蚁基金、天天基金）非货币基金保有量下滑，但仍居前两名。

3. 信贷结构

   • 1月新增社融5.98万亿元，同比少增1959亿元，主要受企业债、政府债和未贴现银行汇票减少影响。
   • 人民币贷款新增4.93万亿元，同比多增7308亿元，形成支撑。
   • 对公贷款持续增长，其中中长期贷款同比高增1.4万亿元，短期贷款同比多增5000亿元。
   • 居民短贷恢复增长，但持续性尚需观察。

4. 存款变化

   • 1月居民存款高增6.2万亿元，同比多增7900亿元，与春节前消费场景修复及项目集中开工有关。
   • 企业存款减少7155亿元，同比少减6845亿元。

5. 政策与市场预期

   • 政策支持大方向明确，稳增长政策持续落地，预计银行板块修复行情有望贯穿2023全年。
   • 当前银行板块估值处于历史底部，具备修复空间，若经济在下半年实质性改善，银行股有望迎来估值与业绩双回升。

关键信息

机构表现

重点个股

• 宁波银行：2023PB仅1.15x，估值修复空间大。
• 招商银行：权益类基金保有量6204亿元，仍居第一。
• 兴业银行：非货币基金保有量2486亿元，环比增长33.9%。
• 中信证券：权益类基金保有量1417亿元，环比增长31.8%；非货基金1733亿元，环比增长30.8%。

信贷数据

• 社融：新增5.98万亿元，同比少增1959亿元。
• 贷款：新增4.93万亿元，同比多增7308亿元。
• 对公贷款：新增4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，其中中长期贷款新增3.50万亿元，同比多增1.40万亿元。
• 居民短贷：新增341亿元，环比恢复增长。
• 中长期贷款：新增2231亿元，环比增长。

风险提示

1. 房企风险集中爆发；
2. 疫情超预期扩散，导致宏观经济下行；
3. 资本市场改革政策推进不及预期。

数据跟踪

基金市场

• 基金发行：非货币基金发行份额103.48亿，环比增加75.03亿。
• 股票型基金：发行份额14.58亿，同比增加4.92亿。
• 混合型基金：发行份额36.96亿，同比减少21.06亿。

利率市场

• 同业存单：发行规模6934.70亿元，环比增加767.30亿元；发行利率2.55%，环比增加4bps。
• 票据利率：半年国有大行+股份行转贴现平均利率2.31%，环比增加5bps；2月平均利率2.30%，环比1月增加44bps。
• 10年期国债收益率：本周平均为2.90%，环比持平。
• 专项债发行：本周729.74亿元，年初累计发行0.62万亿元。

附：重点数据图表

金融板块表现

• 板块PB：当前为0.51x，处于历史低位。
• 股息率：多数银行股息率在5%以上，具备吸引力。
• AH溢价率：多数银行AH溢价率较高，存在估值修复空间。

银行转债距离强制转股价空间

• 苏银转债：距离强制转股价空间5.16%。
• 苏行转债：距离强制转股价空间21.14%。
• 南银转债：距离强制转股价空间23.23%。
• 杭银转债：距离强制转股价空间31.25%。

券商板块估值

• 中信证券：PB为1.30，分位数9.70%。
• 华泰证券：PB为0.80，分位数1.60%。
• 券商II（申万）：PB为1.26，分位数9.30%。

总结

综上，2022Q4基金销售保有量低位企稳，券商表现优于银行，居民短贷恢复正增长，对公贷款保持高增。银行板块估值处于历史低位，具备修复空间，若经济修复及通胀预期出现，银行股有望迎来估值与业绩双回升。重点推荐宁波银行及部分优质国股行，同时关注中小银行的估值修复机会。