20220826-万联证券-五粮液-000858.SZ-2022年中报点评报告_渠道建设成效凸显_营收持续稳健增长_4页_914kb

五粮液2022年中报点评报告总结

核心内容概述

五粮液（000858）于2022年8月25日发布2022年半年度报告，显示公司上半年业绩稳健增长，渠道建设成效显著，盈利能力持续提升。报告指出，公司未来发展前景良好，维持“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年上半年：公司实现营业总收入412.22亿元（同比+12.17%），归母净利润150.99亿元（同比+14.38%），业绩基本符合市场预期。
• 第二季度：实现营业总收入136.74亿元（同比+10.03%），归母净利润42.76亿元（同比+10.30%）。

分产品表现

• 五粮液产品：
  • 营收319.73亿元（同比+17.82%）
  • 销量同比提升15.13%
  • 毛利率达86.38%（同比+0.22个pct）
  • 第八代五粮液千元价格带地位稳固，经典五粮液冲刺2000元以上价格带。
• 五粮浓香产品：
  • 营收65.40亿元（同比-6.09%）
  • 销量同比下降47.76%
  • 毛利率达59.75%（同比+1.75个pct）
  • 营收与销量下滑主因是公司优化产品结构，聚焦中高价位产品，以及疫情反复和去年同期高基数影响。

渠道建设

• 渠道策略：公司持续推进渠道建设，直销与经销模式毛利率分别提升至86.93%和78.32%。
• 直销模式：营业收入同比增长4.15%。
• 经销模式：销售收入同比增长19.99%，经销商数量增加81家。
• 渠道优化：全国各品牌样板市场建设有力推进，营销活动有效开展，商家结构持续优化。

盈利能力

• 销售毛利率：2022H1为76.92%，同比增长1.96个pct。
• 销售费用率：10.22%（同比+0.55个pct）
• 管理费用率：3.96%（同比-0.21个pct）
• 净利率：38.45%（同比+0.78个pct）

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2022-2024年预计归母净利润分别为277.14亿元、320.95亿元、366.01亿元，同比增长19%、16%、14%。
  • 对应每股收益分别为7.14元、8.27元、9.43元。
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）预计从23.73倍降至17.97倍。
  • 市净率（PB）预计从5.82倍降至4.47倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅将超过15%。

财务数据概览

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 政策风险：可能影响行业整体发展。
• 高端酒需求不及预期风险：若消费趋势变化，可能影响业绩。
• 疫情风险：可能对渠道运营和市场表现造成影响。

证券分析师承诺与免责条款

• 承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观，不涉及任何形式的补偿。
• 免责：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断，公司不承担由此引发的法律责任。

总结

五粮液在2022年上半年实现了营收与净利润的稳健增长，产品竞争力持续增强，渠道建设成效显著。公司通过优化产品结构和渠道策略，提升了毛利率和净利率，展现出较强的盈利能力。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司将继续保持良好的增长态势。然而，公司也面临政策、高端酒需求及疫情等潜在风险，投资者需谨慎评估。