20230317-天风证券-大华股份-002236.SZ-GPT-4带来AI机遇_看好中移动合作的成长性空间_3页_258kb

报告摘要

大华股份作为视频监控领域的龙头企业，正积极拥抱AI技术带来的变革，特别是在GPT-4发布后，视觉AI的发展迎来新机遇。公司通过软硬件全面开放，推动生态合作，助力AI在各行业的快速渗透与应用。

AI发展机遇：GPT-4的发布标志着AI技术向多模态发展，为视觉AI提供了更广阔的应用场景。大华股份作为视频来源终端，有望在AI信息处理流程中发挥重要作用，特别是在感知端，凭借其高市占率和大规模视觉数据采集能力，获得成长性空间。
AI+安防市场：根据艾瑞咨询与中商情报网的数据，2020年AI+安防市场规模仅占总安防市场的5.6%，但其增速高于整体安防市场。随着AI技术的快速发展，智能化方案将在新领域渗透和传统领域替代非智能化方案，推动行业增长。
技术优势：大华股份已成功研发半自动机器学习技术SAML，可在相同算法效果下节省50%的人力。伴随AI研发成本的降低和GPT-4等技术的推动，市场对多层次、多领域产品化的需求将增加。
生态合作：公司通过DHOP硬件开放平台、巨灵开发平台、物联数智平台底座能力以及数据开发引擎等，推动合作伙伴进行场景化开发与定制服务，从而加快数智化普及。
与中移动合作：大华股份与中移动在2022年4月获得证监会批复，拟增发不超过2.9亿股，以17.40元股价进行。中移动作为我国最大运营商，拥有丰富的政企资源，双方在交通、工业能源等领域已合作多个样板点项目，并完成多个全国节点和省区视频业务平台建设，联合打造了数十个解决方案和5G示范项目。

财务预测：
- 营业收入预计在2022-2024年分别为27,755.83亿、35,000.10亿和43,750.13亿，年增长率分别为-15.47%、26.10%和25.00%。
- 归属于母公司净利润预计在2022-2024年分别为1,868.67亿、3,522.90亿和4,568.20亿，年增长率分别为-44.69%、88.52%和29.67%。
- EPS（每股收益）预计在2022-2024年分别为0.62元、1.16元和1.51元。
- 市盈率（P/E）预计在2022-2024年分别为28.23、14.97和11.55。
估值比率：
- EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）预计在2022-2024年分别为11.80、8.90和5.41。
- 市净率（P/B）预计在2022-2024年分别为2.05、1.84和1.63。
- 市销率（P/S）预计在2022-2024年分别为1.90、1.51和1.21。
投资建议：
- 当前价格为17.39元，目标价为26.68元，维持“买入”评级。
- 受2022年疫情影响，公司对2022-2024年的原预期归母净利润进行了下调，但未来增长潜力仍被看好。
风险提示：
- 中国移动增发进展不及预期。
- 研发项目进展不及预期。
- 安防行业需求恢复不及预期。
- AI技术进展不及预期。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	26,465.97	32,835.48	27,755.83	35,000.10	43,750.13
净利润（百万元）	3,935.24	3,411.55	1,868.67	3,522.90	4,568.20
EPS（元/股）	1.29	1.11	0.62	1.16	1.51
市盈率（P/E）	13.52	15.61	28.23	14.97	11.55
市净率（P/B）	2.67	2.23	2.05	1.84	1.63
EV/EBITDA	6.43	8.30	11.80	8.90	5.41