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东阳光科（600673.SH）投资分析总结

核心内容概述

东阳光科（600673.SH）在2018年表现出强劲的主营业务增长和业绩提升，公司持续受益于行业景气周期，主要业务包括电子新材料、氟化工和医药，其中医药板块因资产注入和流感疫情推动，成为业绩增长的重要驱动力。分析师维持“强烈推荐-A”投资评级，认为公司未来三年业绩仍有增长空间。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 公司2018年上半年归母净利润预计同比增长 77.73%~93.57%，达到 1.62~1.95亿元，超出市场预期。
• 医药板块（东阳光药）2018年上半年净利润预计 不低于6.34亿元，远超定增预案中2018年业绩承诺目标 5.77亿元。
• 公司2018-2020年预计净利润分别为 11.11亿元、12.12亿元、13.21亿元，对应EPS为 0.37元、0.40元、0.44元，PE分别为 25.8X、23.7X、21.7X。

2. 行业景气持续

• 电子新材料：铝电极箔行业受益于环保政策推动，市场出清加速，龙头公司如东阳光科市占率预计达 30%以上。公司通过新生产线投资和旧线技改，产能将扩大至 4000万平米以上，同比增长 47%。
• 氟化工：液碱和新型制冷剂（R32/R125）价格涨幅显著，分别为 +30% 和 +30%/+10%，销量同步增长，预计下半年行业需求仍将持续火热。
• 医药板块：东阳光药主打抗流感病毒特效药“可威”，受益于流感疫情，销量大幅增长。公司已通过定增收购大股东旗下医药平台 50%股权，未来三年将有自主创新药在抗丙肝病毒和糖尿病治疗领域陆续上市，形成业绩新增长点。

3. 估值与财务数据

• 公司2018年每股收益 0.37元，对应PE 25.8X，PB 4.8X。
• 财务数据显示，公司盈利能力持续提升，2018年净利润率预计 11.0%，ROE（TTM）为 13.9%。
• 资产负债率由 63.0% 逐步下降，公司偿债能力增强，财务结构逐步优化。

关键信息

1. 业务结构

• 电子新材料：铝电极箔业务受益于环保政策和行业景气，产能扩张显著。
• 氟化工：液碱、新型制冷剂产销两旺，价格和销量同步增长。
• 医药业务：通过资产注入实现医药板块的快速成长，未来三年业绩增长可期。

2. 市场与政策背景

• 环保政策推动行业出清，龙头公司受益明显。
• 流感疫情推动医药板块业绩爆发，东阳光药成为核心受益者。

3. 财务预测

• 2018-2020年公司主营收入预计分别为 100.77亿元、109.01亿元、117.70亿元。
• 营业利润和净利润年均增长显著，分别为 1436亿元、1565亿元、1703亿元 和 1111亿元、1212亿元、1321亿元。
• 营运能力良好，资产周转率、存货周转率和应收账款周转率持续提升。

4. 投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预计超过沪深300指数20%以上）。
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，预计跑赢基准指数）。

风险提示

• 环保风险：电子新材料和氟化工业务受环保政策影响较大。
• 原材料成本风险：原材料价格连续上涨可能影响盈利能力。
• 医药业务集中度风险：东阳光药产品集中度较高，存在市场风险。
• 研发风险：在售、在研产品存在终止或不及预期的风险。

附：主要财务比率

总结

东阳光科凭借电子新材料、氟化工和医药三大业务的协同增长，2018年实现业绩大幅增长，特别是在医药板块因流感疫情和资产注入显著受益。公司未来三年业绩增长可期，且估值合理，PE和PB持续下降，反映出市场对其盈利能力和成长性的认可。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具备长期投资价值，但需关注环保政策、原材料成本及医药产品集中度等风险。