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计算机行业专题报告：GPU+ASIC渗透加速，液冷市场规模再添增量

核心内容

本报告聚焦AI算力需求与液冷技术发展，指出AI服务器液冷渗透率加速提升，技术方案持续迭代，大陆厂商有望受益于市场空间扩大和格局重塑。同时，ASIC芯片出货量增长将推动液冷市场进一步扩张，预计2026年液冷市场规模有望达到165亿美元，其中英伟达GPU液冷市场预计达119亿美元，ASIC液冷市场预计达46亿美元。报告还指出，国内企业如奇镭科技、双鸿、英维克、飞荣达等在液冷产业链中已具备较强竞争力，订单有望逐步落地。

主要观点

1. AI服务器液冷渗透率加速上行

• 芯片功耗突破风冷上限：英伟达VR300（3600W）、AMD MI355（1400W）、谷歌TPU v7（约980W）等芯片的TDP已接近或超过1000W，风冷散热无法满足需求，液冷成为刚需。
• 渗透率快速提升：TrendForce预计2026年AI数据中心液冷渗透率达40%，2024年仅为14%。
• 技术方案迭代：冷板式液冷为主流，未来英伟达可能推动Rubin Ultra架构向微通道技术（MCCP/MCL）演进，提升散热效率。

2. ASIC芯片出货量增长，推动液冷市场扩张

• ASIC出货量有望提升：2026年数据中心ASIC芯片出货量预计超800万颗，2027年有望突破1000万颗，接近同期GPU出货量。
• 液冷市场空间测算：2026年全球数据中心液冷市场空间有望达到165亿美元，其中英伟达GPU液冷市场约119亿美元，ASIC液冷市场约46亿美元。

3. 国内外需求催化，大陆厂商订单加速落地

• 奇镭科技：营收连续10个月创新高，预计2026年业绩将优于2025年，毛利率有望提升至30%。
• 双鸿：预计2026年营收同比超50%，水冷板用量将倍增，产品组合提升获利能力。
• 英维克：国内领先的液冷解决方案提供商，已交付1.2GW液冷链条，加速液冷技术导入。
• 飞荣达：已掌握液冷核心技术，产品广泛应用于服务器、新能源汽车、储能等领域。
• 曙光数创：国内液冷基础设施市场领先，2021-2023年市占率超56%，具备冷板式与浸没式液冷解决方案。
• 中石科技：热管理核心零部件供应商，产品包括TIM材料、热管、均热板等，已批量供应服务器厂商。
• 思泉新材：具备液冷散热模组规模生产能力，越南工厂投资扩大，产品线丰富，涵盖多种散热解决方案。
• 川环科技：已进入CoolerMaster、AVC、英维克等供应商体系，液冷管路产品通过UL认证。

关键信息

液冷市场增长驱动因素

• AI芯片功耗提升：英伟达GB200/GB300等高密度服务器单机柜功耗达130kW-600kW，推动液冷方案普及。
• 数据中心建设升级：新一代数据中心自2025年起陆续完工，支持液对液（L2L）架构，逐步替代液对气（L2A）。
• 北美CSP布局液冷：Google、AWS、Microsoft等已在多地区部署液冷基础设施，推动全球液冷技术发展。

液冷产业链关键环节

• 冷板与快接头：冷板是液冷系统核心部件，快接头保证系统安全稳定，主要供应商包括Cooler Master、AVC、Auras、BOYD、英维克、精研科技等。
• CDU与Manifold：CDU是液冷系统“心脏”，Manifold负责冷却液分配，英伟达GB300液冷方案中CDU占比较高。
• UQD与NVQD：液冷关键零部件，英伟达已将其纳入其MGX生态系统，国内厂商如精研科技、安费诺等参与供应。

投资建议

推荐标的

• 芯片散热：曙光数创、英维克、飞荣达、中航光电、立讯精密、中石科技、思泉新材、川环科技、精研科技、奇镭科技、双鸿。
• 数据中心散热：高澜股份、申菱环境、佳力图、朗威股份、依米康、同飞股份、川润股份、润泽科技、科华数据、网宿科技、VERTIV、摩丁制造。
• 服务器整机：工业富联、浪潮信息、中科曙光、华勤技术、紫光股份、中兴通讯、软通动力、神州数码、烽火通信、中国长城。

风险提示

• 下游需求不及预期：若AI行业或数据中心建设放缓，可能影响液冷市场增长。
• AI大模型发展不及预期：大模型发展速度可能影响算力需求及散热市场。
• 技术发展不及预期：液冷技术迭代速度可能影响渗透率提升。
• 原材料价格波动：液冷产业链中，原材料成本占比高，价格波动可能影响盈利能力。
• 市场竞争加剧：更多企业进入液冷领域，可能导致行业竞争加剧。
• 汇率波动：部分公司有境外业务，汇率波动可能影响业绩表现。

总结

本报告指出，随着AI芯片功耗持续提升，液冷技术成为数据中心制冷系统的优先选择，2026年液冷市场有望达到165亿美元，其中GPU与ASIC分别贡献119亿美元与46亿美元。大陆厂商如奇镭科技、双鸿、英维克、飞荣达、曙光数创、中石科技等已具备较强的竞争力，订单有望开始落地，带动业绩增长。未来2-3年，液冷市场仍具备显著增长空间，建议关注相关产业链企业。