20260424-中国银河-_固收+_基金一季报分析_市场规模续扩突破两万亿_二级债基增量四千亿_25页_896kb

市场规模续扩突破两万亿，二级债基增量四千亿

核心内容概览

2026年一季度，广义“固收+”基金市场规模持续扩张，突破2.33万亿元，环比增长24.3%。其中，二级债基成为主要增长动力，规模环比增长27.8%至1.9万亿元，而转债基金规模则小幅收缩5.4%。新发产品规模达562亿元，同比增长94%，其中80%为二级债基。整体来看，市场呈现规模扩张、绩效回落、操作分化及整体谨慎的趋势。

主要观点

1. 市场规模扩大

   • 广义“固收+”基金规模从1.87万亿元增至2.33万亿元，增幅24.3%。
   • 二级债基规模增长显著，占新发产品的80%，成为规模增长的核心驱动力。
   • 转债基金规模收缩，占比下降。

2. 绩效回落

   • 广义“固收+”基金Q1平均收益率0.3%，环比下降0.1个百分点。
   • 转债基金收益转负，录得-1.5%，环比下降2.4个百分点。
   • 最大回撤整体走扩至-2.7%，转债基金回撤达-11.1%。

3. 操作分化与整体谨慎

   • “固收+”基金小幅降仓股票至14.2%，增仓债券至81.6%。
   • 债券配置中，金融债仓位增加，转债与国债仓位减少。
   • 转债基金操作相对激进，久期与杠杆小幅上升，重仓集中度提高。

4. 机构持有变化

   • 2025年末，转债基金机构占比达55.6%，为历史高位。
   • “固收+”基金机构占比微降至41.5%，处于历史偏低水平。

关键信息

一、一季度“固收+”基金市场回顾

• 规模：广义“固收+”基金规模环比增长4567亿元，达2.33万亿元。
• 收益率：整体收益率0.3%，环比下降0.1个百分点；转债基金收益转负至-1.5%。
• 最大回撤：整体最大回撤达-2.7%，环比扩大1个百分点；转债基金最大回撤达-11.1%。
• 资产配置：股票仓位降至14.2%，债券仓位增至81.6%；金融债仓位升至51.44%，转债与国债仓位分别降至6.9%和8.5%。
• 操作：整体降仓避险，转债基金久期与杠杆微升，重仓集中度提高。

二、一季度绩优“固收+”基金分析

1. 权益市场震荡收跌，各定位产品收益率持平

• 权益市场震荡收跌，沪深300指数下跌3.9%。
• 各波幅产品收益率均在0.3%至0.4%之间，低波产品表现更优。
• 最大回撤走扩，低波产品回撤最小（-1.5%），高波产品最大（-3.7%）。
• 风险收益比整体走弱，Sharpe比率从0.5降至0.4，Calmar比率从2.5降至1.3。

2. 绩优进攻型产品特征

• 收益与回撤：平均收益率1.7%，最大回撤-1.1%，显著优于全样本。
• 权益配置：整体权益仓位14.6%，低于全样本（16.8%）。
• 行业与个股集中度：行业集中度达42.7%，个股集中度达34.0%，均高于全样本。
• 纯债仓位：整体纯债仓位87.8%，收益最高的组1纯债仓位偏低（76.3%），久期拉长至3.3年。
• 统计特征：多数高收益产品规模在10亿以下，20亿以上产品收益稳定在1%至2.5%之间。

3. 绩优防守型产品特征

• 收益与回撤：平均收益率0.9%，最大回撤-1.1%，优于全样本（-2.5%）。
• 权益配置：权益仓位降至9.2%，低于进攻型产品（14.6%）。
• 行业集中度：行业集中度35.7%，高于进攻型产品；个股集中度25.3%，低于进攻型产品。
• 纯债仓位：纯债仓位降至91.9%，与进攻型产品差值缩小。
• 久期：防守型久期2.5年，进攻型久期2.9年，攻守差值扩大至0.4年。

三、转债基金回顾及绩优产品分析

1. 转债基金整体表现

• 收益率：平均收益率-1.5%，环比下降2.4个百分点，低于中证转债（-1.1%）。
• 最大回撤：达-11.1%，环比扩大5.8个百分点。
• 风险收益比：Sharpe比率-0.3，Calmar比率-0.4，稳健性弱化。
• 资产配置：股票仓位微升至14.8%，债券仓位回落至80.1%，现金仓位小幅调整至2.4%。
• 债券品种配置：转债仓位降至92.8%，国债升至7%，金融债和企业债占比较低。

2. 绩优转债基金特征

• 绩效：平均收益率0.5%，相对中证转债超额收益1.6%；最大回撤-7.5%，优于基准（-9.0%）。
• 仓位与评级：转债仓位降至83.1%，较全样本低4.6个百分点；超配AA-至AA+券，AAA券占比24%。
• 正股市值：偏好大市值股票，平均市值212.7亿元，高于全样本（167.8亿元）。
• 转债价格：偏好高价转债，平均价格154.4元，高于全样本9元。
• 溢价率：转股溢价率48.1%，纯债溢价率38.2%，均高于全样本。

四、风险提示

1. 经济基本面和政策超预期的风险
2. 机构行为超预期的风险
3. 样本统计不完全的风险

总结

本季度“固收+”基金市场整体呈现规模增长、绩效回落、操作分化和谨慎态势。二级债基成为规模扩张的主要动力，而转债基金规模收缩，收益率与稳健性均走弱。绩优进攻型基金在震荡市场中通过高股票仓位与行业集中度获取超额收益，而绩优防守型基金则通过降低权益仓位、控制回撤实现稳健收益。转债基金整体表现不佳，但部分绩优产品通过偏好大市值、高价转债及合理配置策略获得相对较好收益。市场整体呈现“股弱债强”的格局，基金操作策略更加注重风险控制与收益平衡。