20230305-国信证券-转债市场周报_债市波动减弱转债易涨难跌_择券关注正股性价比_12页_2mb

转债市场周报总结

核心内容

市场表现

• 股市：上周上证综指上涨1.87%，创业板指下跌0.27%。大基建央企、工程机械及数字经济板块表现突出，带动指数上行。
• 债市：十年期国债利率窄幅波动（2.90%-2.92%），短端利率先升后降。部分信用债收益率上行。
• 转债市场：中证转债指数全周上涨0.56%，转债平价指数上涨0.78%，全市场转股溢价率上升0.79%。多数转债溢价率提升，市场整体表现较好。

个券表现

• 涨幅前的转债：数字经济主题的特一、太极，以及传统基建的中钢、北方、法兰等。
• 跌幅较大的转债：盘龙、卡倍、杭叉、百达等公告赎回标的。

市场走势

• 上周转债市场总成交额为2918.59亿元，日均成交额为583.72亿元，与上周基本持平。

主要观点

• 债市波动减弱：债市波动缩小，转债估值与权益市场方向趋同性强，权益市场上行带动转债估值抬升。
• 经济复苏带动转债表现：制造业和基建领域复苏强劲，消费也呈现明显回暖，看好经济复苏对权益市场和转债的带动作用。
• 择券关注正股性价比：建议关注正股性价比，积极布局景气度率先回升的消费和制造业领域，左侧埋伏景气筑底的公司。

关键信息

行业表现

• 周期行业：通信、建筑装饰、传媒、计算机、交通运输等行业涨幅较大。
• 金融行业：银行、非银金融等行业表现稳定。
• 稳定行业：交通运输、环保、公用事业等行业涨幅适中。
• 成长行业：通信、计算机、电子、国防军工、电力设备等行业表现分化。
• 消费行业：农林牧渔、轻工制造、食品饮料、纺织服装等行业表现不一。

转债配置观点

1. 工程机械：1月信贷高增反映基建投资保持较高增速，偏股型弹性转债较多，建议关注赎回风险。
2. 消费电子：终端去库存，三季度全球智能手机出货量有望反弹，可配置绑定全球消费电子龙头的IDM公司。
3. 半导体：板块估值具有较高安全边际，基本面改善，景气度有望筑底后回升。
4. 汽车零部件：需求端新能源汽车销量暂未回暖，竞争格局存在降价压力，建议寻找对下游话语权较强的龙头公司。
5. 化学纤维：PTA产量、工厂开工率上升，涤纶长丝价格上涨，多只转债符合“双低”标准，弹性可期。
6. 风电：年内装机预期较高，但招标降价风险仍存。
7. 服饰家纺：消费端回暖，部分公司估值处于历史较低水平。
8. 金属加工：受限电影响，铝及部分小金属价格有上涨预期，关注开工率和出货量变化。
9. 钢铁/建材：基建投资增速有望保持高增，地产开工悲观预期持续，关注原材料价格改善。
10. 农林牧渔：猪养殖行业未有明显产能去化，白羽鸡价格受压制，转债符合“双低”标准。
11. 家居建材：出口承压，国内消费低迷，关注地产销售数据回暖。
12. 医疗器械：集采降价温和，医疗新基建财政贴息贷款支持设备购置，政策鼓励创新，景气度有望持续修复。

风险提示

• 政策调整滞后：政策调整可能滞后，影响市场表现。
• 经济增速下滑：经济增速可能放缓，影响整体市场情绪。

一级市场跟踪

• 截至2023/03/03，待发可转债共计208只，合计规模3184.7亿。
• 已获核准34只，规模合计361.6亿；已过会12只，规模合计165.1亿。

估值一览

• 偏股型转债平均转股溢价率在不同平价区间内分别为39.74%、32.76%、22.01%、19.16%、9.84%、8.55%，处于历史较高分位。
• 偏债型转债平均YTM为1.42%，处于历史较低分位。
• 全部转债的平均隐含波动率为40.33%，处于历史较高分位。

分析师声明

• 报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观、公正。
• 分析师未直接或间接收取报告建议或意见的报酬。

投资评级

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：超配、中性、低配。

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