20260427-中原证券-中原内配-002448.SZ-2025年报及2026年一季报点评_传统主业稳健升级_新兴业务多点开花_6页_944kb

中原内配(002448)2025年报及2026年一季报总结

核心内容

中原内配在2025年及2026年一季度展现出强劲的业绩增长，传统主业持续稳健升级，新兴业务实现多点突破。公司凭借产品结构优化、智能制造推进及全球化布局，显著提升了盈利能力。同时，公司积极拓展新能源与新兴技术领域，为未来发展注入新动力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2025年公司实现营业收入39.22亿元，同比增长18.49%；归母净利润4.09亿元，同比增长100.75%；扣非归母净利润3.96亿元，同比增长107%。
• 2026年一季度营业收入11.92亿元，同比增长25.40%；归母净利润1.98亿元，同比增长78.66%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长16.55%。
• 业绩增长主要得益于高毛利产品收入占比提升、内生增长及外延式扩张。

2. 盈利能力显著提升

• 2025年毛利率为27.36%，同比提升1.62个百分点，主要由高毛利产品如制动鼓及大缸径气缸套放量带动。
• 净利率为11.95%，同比提升4.86个百分点，期间费用率下降1.35个百分点，反映出公司在成本控制与效率提升方面的成效。

3. 传统主业增长强劲

• 内燃机零部件板块作为公司核心业务，持续受益于AIDC（人工智能数据中心）建设浪潮，大缸径气缸套及活塞业务实现跨越式增长。
• 公司作为卡特彼勒、康明斯、潍柴等全球主流厂商的核心供应商，深度受益于行业高景气周期。

4. 制动鼓业务爆发式增长

• 恒久制动的双金属复合制动鼓业务成为公司第二增长曲线，2025年实现营收6.61亿元，同比增长76.7%；销量达161.54万只，同比增长79.6%。
• 制动鼓毛利率提升至23.66%，行业龙头地位稳固，公司持续推进扩产计划以满足市场需求。

5. 汽车电子业务稳步发展

• 上海电子的电控执行器业务全年营收3.43亿元，同比增长15.1%；销量增长20.4%，并成功获得欧洲客户定点，打破外资垄断。
• 公司积极布局人形机器人、空气悬架供气单元、高压电子风扇等高成长赛道，与宁波普智签署战略合作协议，切入人形机器人核心零部件领域。

6. 氢能及其他业务战略储备

• 公司在氢能领域构建起“氢燃料电池发动机、双极板、空压机、加湿器、氢气循环泵”五大产业布局，2025年燃料电池发动机、空压机已实现量产销售，氢气循环泵具备小批量产条件。
• 公司持续进行技术跟进，在市场爆发前做好技术和产品储备。

7. 首次覆盖，给予“买入”评级

• 首次覆盖中原内配，给予“买入”投资评级，预计2026-2028年公司可实现归母净利润分别为5.56亿元、6.87亿元、8.23亿元，对应EPS分别为0.95元、1.17元、1.40元。
• 对应PE分别为17.11倍、13.86倍、11.57倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来成长性的认可。

关键信息

财务指标概览

财务亮点

• 经营活动现金流净额同比增长71.21%，达到1.98亿元。
• 2026年一季度因收购河南中原吉凯恩气缸套有限公司剩余59%股权，确认7256万元非经常性投资收益，带动净利润增长。

风险提示

• 下游需求不及预期的风险；
• 行业竞争加剧的风险；
• 新业务拓展不及预期的风险；
• 原材料价格大幅波动的风险。

总结

中原内配在2025年及2026年一季度实现了业绩的显著增长，传统主业与新兴业务协同发力，公司盈利能力持续提升。其全球化布局、智能制造推进、高毛利产品放量以及在汽车电子和氢能等领域的前瞻布局，为公司长期发展提供了坚实支撑。首次覆盖给予“买入”投资评级，未来增长预期明确，具备较强的投资价值。