> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凯格精机（301338.SZ）投资总结 ## 核心内容 凯格精机于2026年5月15日发布2025年年报及2026年一季报，显示出公司在主营业务和新业务方面均实现了显著增长，整体业绩表现强劲，投资评级为“增持”（维持）。 ## 主要观点 - **业绩表现突出**：2025年公司实现营业收入11.56亿元，同比增长34.93%；归母净利润1.87亿元，同比增长164.80%。2026年一季度，营业收入3.4亿元，同比增长72.80%；归母净利润0.65亿元，同比增长95.66%。 - **主营业务增长**：锡膏印刷设备业务是公司收入增长的主要驱动力，2025年营业收入7.4亿元，同比增长66.99%。这主要得益于人工智能投资扩张和消费电子市场复苏。 - **新业务发展迅速**：点胶设备业务同比增长57.47%，柔性自动化业务同比增长24.16%。公司已推出1.6T光模块自动化组装产品线，进一步拓展市场。 - **利润增速高于收入增速**：主要得益于主业设备升级和AI业务放量。锡膏印刷设备毛利率提升至43.82%，柔性自动化业务毛利率达52.68%，显著高于公司整体毛利率41.26%。 - **费用率显著改善**：2026年一季度期间费用率为17.76%，同比下降8.53个百分点，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别下降5.83、1.44、3.39、2.13个百分点。 - **盈利预测乐观**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为3.75亿元、5.83亿元、8.28亿元，对应EPS分别为3.53元、5.48元、7.78元，对应PE分别为56、36、26倍，体现出较高的估值预期。 - **财务健康度良好**：公司资产规模持续扩大，资产负债率保持在39.87%，每股净资产为15.96元，显示出较强的资产质量和盈利能力。 - **投资现金流改善**：经营性现金净流量显著增长，2026年一季度达405百万元，同比增长146.79%。 ## 关键信息 ### 财务数据概览（单位：百万元） | 项目 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 1,156 | 1,964 | 2,732 | 3,612 | | 归母净利润 | 187 | 375 | 583 | 828 | | EPS（元） | 1.75 | 3.53 | 5.48 | 7.78 | | 毛利率 | 41.26% | 45.46% | 48.39% | 50.34% | | 净利率 | 16.29% | 19.55% | 21.84% | 23.44% | | ROE | 11.44% | 19.81% | 25.32% | 28.71% | | P/E | 113.39 | 56.41 | 36.31 | 25.59 | | P/B | 12.97 | 11.17 | 9.19 | 7.35 | | P/S | 18.32 | 10.78 | 7.75 | 5.86 | | EV/EBITDA | 44 | 48 | 31 | 21 | ### 营业收入分业务表现 - **锡膏印刷设备**：2025年营收7.4亿元，同比增长66.99%。 - **点胶设备**：2025年营收1.4亿元，同比增长57.47%。 - **封装设备**：2025年营收1.4亿元，同比下降36.96%，主要受LED封装行业需求放缓影响。 - **柔性自动化业务**：2025年营收0.88亿元，同比增长24.16%。 ### 风险提示 - AI业务发展不及预期； - 新业务开拓不及预期； - 市场竞争格局恶化。 ## 投资建议 公司业绩持续增长，主营业务和新业务均表现强劲，盈利能力和财务健康度良好，未来三年盈利预测乐观。因此，我们维持“增持”评级。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上； - **增持**：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间； - **中性**：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~+5%之间； - **减持**：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%； - **无**：无法给出明确投资评级。 ## 基准指数 - A股市场（北交所除外）：沪深300指数； - 北交所市场：北证50指数； - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）； - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数； - 新三板市场：三板成指或三板做市指数。 ## 附录：财务预测摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 747 | 1,032 | 1,400 | 1,942 | | 流动资产总计 | 2,274 | 3,072 | 3,990 | 5,157 | | 资产总计 | 2,737 | 3,525 | 4,462 | 5,644 | | 负债总计 | 1,086 | 1,603 | 2,117 | 2,702 | | 股东权益合计 | 1,651 | 1,922 | 2,344 | 2,942 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 经营性现金净流量 | 164 | 405 | 542 | 775 | | 投资性现金净流量 | -247 | -32 | -32 | -32 | | 筹资性现金净流量 | -34 | -88 | -142 | -202 | | 现金流量净额 | -117 | 285 | 368 | 541 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 1,156 | 1,964 | 2,732 | 3,612 | | 营业利润 | 210 | 428 | 665 | 943 | | 归母净利润 | 187 | 375 | 583 | 828 | ## 总结 凯格精机凭借其在锡膏印刷设备、点胶设备及柔性自动化业务上的强劲表现，实现了显著的收入与利润增长。公司未来三年盈利预测乐观，财务健康度良好，投资现金流改善，具备较高的成长潜力。尽管存在AI发展、新业务拓展及市场竞争等风险，但整体上我们仍维持“增持”评级。