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凯格精机（301338.SZ）投资总结

核心内容

凯格精机于2026年5月15日发布2025年年报及2026年一季报，显示出公司在主营业务和新业务方面均实现了显著增长，整体业绩表现强劲，投资评级为“增持”（维持）。

主要观点

• 业绩表现突出：2025年公司实现营业收入11.56亿元，同比增长34.93%；归母净利润1.87亿元，同比增长164.80%。2026年一季度，营业收入3.4亿元，同比增长72.80%；归母净利润0.65亿元，同比增长95.66%。
• 主营业务增长：锡膏印刷设备业务是公司收入增长的主要驱动力，2025年营业收入7.4亿元，同比增长66.99%。这主要得益于人工智能投资扩张和消费电子市场复苏。
• 新业务发展迅速：点胶设备业务同比增长57.47%，柔性自动化业务同比增长24.16%。公司已推出1.6T光模块自动化组装产品线，进一步拓展市场。
• 利润增速高于收入增速：主要得益于主业设备升级和AI业务放量。锡膏印刷设备毛利率提升至43.82%，柔性自动化业务毛利率达52.68%，显著高于公司整体毛利率41.26%。
• 费用率显著改善：2026年一季度期间费用率为17.76%，同比下降8.53个百分点，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别下降5.83、1.44、3.39、2.13个百分点。
• 盈利预测乐观：公司预计2026-2028年归母净利润分别为3.75亿元、5.83亿元、8.28亿元，对应EPS分别为3.53元、5.48元、7.78元，对应PE分别为56、36、26倍，体现出较高的估值预期。
• 财务健康度良好：公司资产规模持续扩大，资产负债率保持在39.87%，每股净资产为15.96元，显示出较强的资产质量和盈利能力。
• 投资现金流改善：经营性现金净流量显著增长，2026年一季度达405百万元，同比增长146.79%。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

营业收入分业务表现

• 锡膏印刷设备：2025年营收7.4亿元，同比增长66.99%。
• 点胶设备：2025年营收1.4亿元，同比增长57.47%。
• 封装设备：2025年营收1.4亿元，同比下降36.96%，主要受LED封装行业需求放缓影响。
• 柔性自动化业务：2025年营收0.88亿元，同比增长24.16%。

风险提示

• AI业务发展不及预期；
• 新业务开拓不及预期；
• 市场竞争格局恶化。

投资建议

公司业绩持续增长，主营业务和新业务均表现强劲，盈利能力和财务健康度良好，未来三年盈利预测乐观。因此，我们维持“增持”评级。

投资评级说明

• 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上；
• 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
• 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~+5%之间；
• 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%；
• 无：无法给出明确投资评级。

基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数；
• 北交所市场：北证50指数；
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数；
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数。

附录：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

总结

凯格精机凭借其在锡膏印刷设备、点胶设备及柔性自动化业务上的强劲表现，实现了显著的收入与利润增长。公司未来三年盈利预测乐观，财务健康度良好，投资现金流改善，具备较高的成长潜力。尽管存在AI发展、新业务拓展及市场竞争等风险，但整体上我们仍维持“增持”评级。