20260508-东兴证券-中原内配-002448.SZ-2025年年报及2026年一季报点评_受益大缸径等产品放量_新业务蓄势待发_5页_418kb

中原内配（002448.SZ）2025年年报及2026年一季报点评总结

核心内容

中原内配集团股份有限公司（以下简称“公司”）于2026年5月8日发布2025年年报及2026年一季报。数据显示，公司2025年全年实现营收39.22亿元，同比增长18.5%；归母净利润4.09亿元，同比增长100.8%。2026年第一季度，公司营收11.92亿元，同比增长25.4%；归母净利润1.98亿元，同比增长78.7%。

公司主营业务为气缸套、活塞、活塞环、轴瓦等内燃机核心零部件，服务于全球乘用车、商用车、工程机械、农业机械、船舶工业、军工等领域。2025年全年，气缸套和制动鼓业务分别实现营收19.61亿元和6.61亿元，同比增长8.6%和76.7%，毛利率分别为32.4%和23.7%，同比分别提升1.3个百分点和6.1个百分点，推动公司整体毛利率提升至27.4%。

主要观点

1. 传统业务表现强劲

• 产品升级：公司通过产品升级提升了盈利能力，特别是在大缸径气缸套和重卡市场方面表现突出。
• 客户覆盖：公司已覆盖卡特彼勒、康明斯等头部客户，且2026年1月完成对中原吉凯恩的全资并表，进一步增强市场竞争力。
• 技术迁移：子公司恒久制动的双金属复合制动鼓产品契合重卡电动化与轻量化趋势，助力公司拓展海外市场。

2. 海外业务持续突破

• 泰国基地：公司泰国基地建成投产，具备700万只气缸套和30万只钢活塞的产能，海外供应能力显著增强。
• 产品拓展：公司2025年柴油机智能电控执行器产品获得欧洲客户定点，显示其在全球市场的拓展能力。

3. 新业务布局加速

• 空气悬架：公司切入汽车空气悬架空气供给单元（ASU）市场，布局电控空气悬架集成式空气压缩机方案。
• 人形机器人：公司进入人形机器人零部件领域，开展机器人行星齿轮减速器及无框力矩电机关节模组开发项目，并与宁波普智公司达成战略合作。
• 技术迁移：公司现有电控执行系统等技术正在向新领域迁移，为长期增长提供支撑。

关键信息

财务预测

财务指标

• 毛利率：2025年提升至27.4%，预计2026~2028年将维持在27.1%~27.3%。
• 净利率：2025年为11.9%，预计2026~2028年将维持在11.6%~12.1%。
• ROE：2025年为10.9%，预计2026~2028年将提升至12.6%~14.5%。
• 资产负债率：预计2026~2028年将维持在34%~37%之间。
• 流动比率：预计2026~2028年将提升至1.79~2.16。
• 速动比率：预计2026~2028年将提升至1.22~1.48。
• 总资产周转率：预计2026~2028年将提升至0.67~0.77。

投资评级

• 公司评级：维持“推荐”评级。
• 行业评级：看好。

风险提示

• 终端需求不及预期：汽车等行业终端需求可能低于预期。
• 能源与原材料价格上涨：能源与原材料价格上涨可能影响公司成本。
• 新业务拓展不及预期：新业务可能无法达到预期增长。
• 海外政策影响：海外政策变化可能影响公司海外业务。

附注

• 分析师：李金锦、吴征洋
• 研究助理：曹泽宇
• 资料来源：公司财报、东兴证券研究所
• 报告日期：2026年5月8日