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【贵金属报告摘要】山金期货贵金属策略周报（2025.02.10）

一、 今日市场概览：金强银弱

今日贵金属市场呈现金银分化格局。国际金价强势上涨，Comex黄金主力合约收涨1.06%；国内沪金主力同步大幅上扬，收涨1.36%；而白银则表现疲软，Comex白银主力收跌0.48%，国内沪银主力收涨0.94%。

二、 核心分析逻辑

1. 降息预期博弈： 联储降息预期有所放缓，但市场认为年内降息空间已接近极限（预计全年仅25bp）。美联储官员倾向于认为就业市场健康，不急于降息，且强调市场估值偏高，同时通胀预期（如密歇根大学调查）意外上升，可能支持美联储维持较高利率。
2. 避险情绪支撑： 地缘紧张、贸易摩擦（特朗普发对多国贸易战）及潜在风险事件提升了全球避险需求，利好黄金。
3. 美元与流动性： 美元指数维持偏强，美债收益率高位运行（十年期真实收益率降至0.231%），且美欧、美中利差倒挂加剧，核心美国经济数据部分表现强劲（如非农数据修正后仍不错），CFTC非农业多头持仓有所增加，空头减少。

三、 技术与基本面支持

1. 商品属性： CRB指数震荡上行，显示大宗商品总体趋势不减。
2. 金融属性： 密歇根1年通胀预期急升（超一个月高点），美联储矛头向上；黄金仍具一定的货币权衡价值，但仍受制于强美元和资产估值。
3. 库存与持仓： 上期所黄金库存降至历史低位，显示市场流通信心强（CFTC管理基金净多头减仓）。白银库存小幅增加，CFTC净多仓增仓而ETF减仓，两者信号略有分歧。
4. 情绪指标： VIX指数低位反弹，反映市场不确定性上升及避险需求。

四、 策略建议

• 黄金： 短期呈现防御性上涨，中长期压力仍在高位（关注95美元承接力），预计震荡上行。策略上，稳健投资者建议观望，激进者可在回调时考虑逢低布局（看跌期权或空头头寸保护），严格设置止损止盈。
• 白银： 金价强弱主导白银走势。短期在高价区承压，中期也面临挑战，长期则跟随金市。建议同样保持谨慎，严格仓位管理。

五、 风险提示

市场主要关注点在于：

1. 美联储官员的最新讲话及政策预期变动（假设强鹰派立场坚持则黄金压力增大）。
2. 美国第二季度GDP及更多就业、通胀核心数据超预期的风险。
3. 地缘政治冲突、贸易摩擦、恐怖袭击等突发事件引发的系统性风险。

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