20130707-光大证券-短期难继续上行_中期可逐步配置_15页_1mb
报告摘要
债券研究总结
核心内容概述
本报告主要分析了可转债市场的近期走势、市场信息以及投资策略。整体来看，短期转债市场上涨动力减弱，中期则有逐步配置的机会。报告指出，当前市场反弹乏力，且存在较大的机会成本，因此对进入股性区间的转债持谨慎态度。同时，报告建议关注攻守兼备型转债和正股成长确定型转债，以获得中期配置价值。
主要观点与关键信息
一、市场回顾
- 上周A股市场出现反弹，转债市场也受到正股上涨和信用债市场反弹的双重推动，整体小幅上涨。
- 转债市场成交量有所下滑，显示市场情绪趋于谨慎。
- 多只转债已接近或触发修正条款，部分转债正股表现优于转债本身，但整体转股溢价率处于历史高位。
- 现存转债面值余额约1412亿元，部分转债如国投转债已基本转股，其余转债中，石化、工行、中行、民生等转债剩余转换比例较高。
二、市场信息
- 可转债新评级无变化，所有转债发行人的评级均维持去年水平。
- 中鼎股份因新型节能环保发动机相关消息，股票和转债价格临时停牌。公司已申请多项发明专利，且与EcoMotors达成合作协议，预计未来产能提升。
- 东华软件获得证监会核准发行不超过10亿元的可转债，但市场认为供给压力不大，因A股市场低迷。
三、投资策略
- 短期难继续上行：上涨动力主要来自正股反弹、债底提升和流动性改善，但这些因素正逐步退化。
- 正股反弹有限，持有转债机会成本高。
- 债底提升空间不大，流动性情绪已好转。
- 投资者获利回补后，继续加仓缺乏理由。
- 中期可逐步配置：
- 债性转债：到期收益率超过3%且转股溢价率超过50%的转债，建议关注条款博弈机会。
- 攻守兼备转债：到期收益率在2%-4%之间，且转股溢价率低于40%，具备较好的防御性和进攻性。
- 股性转债：以正股表现为核心，关注电力、同仁等正股成长性较好的转债。
四、条款博弈机会
- 海运转债即将进入回售期，其股价略高于回售价格，且账面现金下降，发行人可能难以承受大规模回售，存在条款博弈机会。
- 东华软件可转债发行虽带来供给，但市场认为其不会造成明显压力。
分析师与联系方式
- 分析师：郜彦伟（S0930510120020），光大证券研究所固定收益研究小组负责人。
- 联系人：吴昊，光大证券研究所可转债、信用研究负责人。
- 分析师声明：报告内容基于分析师个人观点，不构成投资建议，分析师报酬与报告内容无直接关联。
- 联系方式：
- 郜彦伟：021-22169044，gaoyw@ebscn.com
- 吴昊：021-22169112，Wuhao88@ebscn.com
行业及公司评级体系
| 评级 | 含义 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%-5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
市场基准指数：沪深300指数。
估值方法的局限性
- 本报告所用分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
- 估值方法及模型存在局限，不保证证券能够在特定价格交易。
特别声明
- 报告内容仅供光大证券客户使用，不构成投资建议。
- 报告可能涉及公司证券头寸或相关服务，投资者需注意利益冲突。
- 报告内容不承担因投资决策导致的盈亏责任。
附录：图表与数据目录
图表1：转债及相关指数走势对比
- 反映转债与主要指数的走势对比。
图表2：转债及正股周涨跌幅
- 展示转债与正股的周涨跌幅数据。
图表3：转债及正股周成交金额
- 展示转债与正股的周成交金额数据。
图表4：转债周行情
- 列出转债的周收盘价、涨跌幅、成交金额、正股涨跌幅等。
图表5：转债市场成交情况
- 展示转债市场整体成交情况。
图表6：转债余额
- 展示现存转债面值余额。
图表7：转股溢价率与到期收益率
- 展示转债的转股溢价率与到期收益率关系。
图表8：转债股性相关指标
- 分析转债的股性指标。
图表9：转债债性相关指标
- 展示转债的债性指标，如纯债价值、溢价率、到期收益率等。
图表10：可转债发行预案
- 列出各公司可转债的发行计划。
图表11：个债发行情况表
- 包括发行日期、发行规模、票面利率等信息。
图表12：个债赎回条款及进度表
- 显示各转债的赎回条件与触发进度。
图表13：个债修正条款及进度表
- 展示各转债的修正条件与触发进度。
图表14：个债回售条款及进度表
- 显示回售条款及触发进度。
数据来源
- 所有数据均来自Wind，部分信息来自证券时报等公开渠道。
- 报告由光大证券研究所编写，基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性。
版权声明
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