20230330-财通证券-密尔克卫-603713.SH-周期下行业绩短期承压_内生外延确保成长空间_4页_1mb

报告摘要

公司业绩与投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了一家工业品电商企业的2022年年报及未来三年的盈利预测，指出尽管受到宏观经济低迷及海运价格下行周期影响，公司仍展现出较强的内生增长能力和外延扩张潜力，整体成长空间广阔，投资评级为“增持”。

主要观点

业绩表现：2022年公司实现营收115.76亿元，同比增长33.9%，归母净利润6.05亿元，同比增长40.2%。尽管第四季度营收和净利润分别同比下降7.9%和1.1%，但全年整体业绩保持稳健增长。
收入结构：
- 全球货代业务（MGF）：营收37.82亿元，同比增长21.4%，占营收比例下降至32.7%。
- 全球移动交付业务（MGM）：营收9.70亿元，同比增长70.6%，占营收比例上升至8.4%。
- 仓配一体化业务（MTW）：营收24.50亿元，同比增长35.6%，占营收比例上升至21.2%。
- 分销业务（MCD）：营收43.48亿元，同比增长39.1%，占营收比例上升至37.6%。
利润端：全年毛利率为10.9%，同比提升0.6个百分点。物流业务毛利率提升2.5个百分点至15.5%，交易业务毛利率下降2.3个百分点至3.1%。公司因停止部分业务而计提商誉减值准备3156万元，对利润造成一定影响。
成长性：公司未来三年营收预计分别为142.3/180.3/235.5亿元，同比增长率分别为23.0%/26.7%/30.6%。归母净利润预计分别为8.5/10.9/14.3亿元，同比增长率分别为40.5%/27.9%/31.2%。
估值：预计2023-2025年PE分别为21/16/12倍，PB分别为3.6/3.0/2.4倍，显示公司估值逐步下降，但成长性仍较强。
投资建议：公司具备稀缺的物贸一体化体系，拥有化工龙头客户资源，成长曲线清晰，业绩稳定性较强，因此给予“增持”评级。
风险提示：包括安全经营风险、新业务拓展不及预期、化工品行业景气度下降及国际局势超预期变化等。