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国际原油下挫 油粕联袂下挫 —— 国信期货油脂油料周报总结

核心内容

本周国际原油价格大幅下挫，对油脂及蛋白粕市场形成压制。美国大豆市场因产量预期上调、收割加快及巴西有利天气，导致CBOT大豆价格震荡下挫。国内豆粕市场表现更为疲软，主力合约跌破3150支撑后跌幅扩大，技术支撑位下探至2900元/吨。油脂市场整体震荡回落，豆油表现最弱，棕榈油和菜油相对坚挺，但市场情绪波动较大，后期国家调控预期增强。

主要观点

1. 蛋白粕市场分析

• 国际市场：CBOT大豆价格震荡下挫，跌破1250支撑，市场预期USDA报告将上调产量，短期承压。
• 国内市场：连豆粕价格持续下跌，跌破3150支撑，跌幅扩大。主要影响因素包括：
  • 周边工业品下跌引发市场恐慌；
  • 油厂开工率上升，豆粕供给增加；
  • 合成蛋白成果公布，进一步施压市场；
  • 油脂市场相对坚挺，成本压力传导至豆粕市场。
• 技术面：豆粕支撑位在2900元/吨。

2. 油脂市场分析

• 国际市场：国际原油价格下挫，美豆油承压，而马棕油因产量修复有限维持高位震荡。
• 国内市场：
  • 油脂价格高位回落，但品种间差异明显；
  • 菜油因供需偏紧表现最强，棕榈油次之，豆油最弱；
  • 棕榈油进口利润回落，贸易商采购意愿下降；
  • 国内三大油脂库存略有回升，豆油库存下降。
• 内外价差：棕榈油进口利润回落，豆油、菜油内外价差相对稳定。

3. 基本面分析

• 大豆：全球2021/22年度大豆产量预计达3.795亿吨，比9月预测增加300万吨；巴西大豆播种进度加快，产量有望创新高；阿根廷播种率较低，但有望提升。
• 豆粕：国内豆粕表观消费量略增，库存小幅下降，但执行合同减少，显示需求疲软。
• 菜粕：菜籽开工率提升，压榨量增加，但库存略有回升，执行合同小幅下降。
• 油脂：豆油、棕榈油、菜油表现分化，豆油受成本压力影响最大，棕榈油因减产周期支撑较强，菜油因供需偏紧表现最强。

关键信息

1. 大豆市场

• 美国出口检验：截至10月28日当周，美国大豆出口检验量227.2万吨，同比减少36.7%。
• 巴西播种进度：截至10月29日，巴西大豆播种进度达51%，高于一周前35.8%。
• 阿根廷播种情况：截至10月27日，阿根廷大豆播种进度为4.6%，预计11月全面展开。
• 供需预测：美国农业部预计2021/22年度大豆产量接近历史最高，巴西产量有望创新高，全球供应不紧张。

2. 豆粕市场

• 国内库存：当周豆粕结转库存为50.7万吨，执行合同357.2万吨。
• 压榨利润：豆粕现货接近盈亏平衡点，盘面榨利亏损扩大。
• 内外价差：国内大豆分销价4400元/吨，美湾到港成本4220元/吨，巴西到港成本4371元/吨。

3. 油脂市场

• 国内库存：当周三大油脂库存为193万吨，豆油库存108万吨，菜油库存41万吨，棕榈油库存43万吨。
• 价格走势：本周油脂总体走势为菜油 > 棕榈油 > 豆油。
• 期货价差：油脂间期货价差震荡，豆类油粕比上行，菜籽类油粕比窄幅震荡。

后市展望

1. 技术层面

• 豆粕：M2201合约跌破3150后，下方空间打开，支撑位在2900元/吨。
• 油脂：
  • 豆油：短线中性，中线和长期偏多；
  • 棕榈油、菜油：短线中性，中线和长期偏多；
  • 价格波动加剧，短线交易为宜。

2. 基本面展望

• 蛋白粕：下周CBOT大豆价格关注USDA报告，产量预期上调，库存回升，市场承压。
• 油脂：国际油脂市场进入高位调整期，原油价格是方向标。MPOB报告可能上调库存，油脂市场波动率放大，需关注调控政策。

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