20220409-华安期货-国债期货周报_疫情拖累_债市短期或看涨_9页_949kb

国债期货周报总结（2022年4月6日-4月8日）

核心内容

本周国债期货市场整体呈现上涨趋势，扭转了前一周的下跌走势。市场情绪受疫情反复、经济下行压力以及外部环境影响，整体偏向乐观，预期政策将继续宽松，资金利率保持平稳，为债市加杠杆提供了有利条件。同时，收益率曲线变陡，为做陡策略提供了机会。

主要观点

• 经济基本面疲软：疫情对非制造业（尤其是服务业和运输业）造成较大冲击，3月PMI指标走低，显示经济复苏乏力。
• 货币政策宽松预期：央行连续净回笼操作，但市场资金面仍偏松，政策宽松环境未变，短端利率维持低位。
• 债市短期看涨：受宽松政策和经济疲软影响，债市短期仍有上涨空间，尤其是10年期国债收益率预计继续下行。
• 收益率曲线变陡：10Y-1Y利差走阔，表明长端收益率下行幅度大于短端，曲线变陡趋势明显。
• 投资策略建议：
  • 推荐做陡策略，特别是10年期与1年期国债之间的利差策略。
  • 2TF-T策略（做多2倍五年期合约，做空十年期合约）为跨品种交易策略推荐。
  • 基差策略机会较少，因十年期国债期货表现上涨，基差缩小。

关键信息

一、国债期货一周行情

二、国债利差分析

• 10Y-1Y利差：收为68.60bp，较上周走扩1.7bp。
• 1Y期利率：小幅收窄至2.07%。
• 10Y期利率：收窄至2.75%。
• 10Y-7Y利差：出现倒挂，收窄至-1.71bp。
• 3Y-1Y利差：上升约1.2bp至28.72bp。
• 5Y-3Y利差：基本持平，收为16.99bp。

三、公开市场操作

• 上周央行公开市场净投放4200亿元，其中：
  • 4月6日净投放100亿元。
  • 4月7日净投放100亿元。
  • 4月8日净回笼5700亿元，其中逆回购到期6100亿元，实现净回笼6000亿元。
• 4月8日7天期回购中标利率为2.1%，14天期无操作。

四、国内货币市场

• 银行间质押式回购利率：
  • R001：4月8日为1.786%，较上周上涨48.33个基点。
  • R007：2.0127%，较上周上涨18.06个基点。
  • R014：2.1079%，较上周上涨21.19个基点。
  • R1M：2.4076%，较上周上涨50.12个基点。
• Shibor利率：
  • Shibor隔夜：1.751%，较上周上涨44.3个基点。
  • Shibor1周：1.985%，较上周上涨14.8个基点。
  • Shibor2周：1.941%，较上周上涨2.7个基点。
  • Shibor3月：2.363%，较上周下跌0.7个基点。

五、重要数据解读

• 3月财新中国服务业PMI：录得42.0，较2月大幅回落8.2个百分点，为2020年3月以来最低。
• 3月财新中国制造业PMI：录得48.1，降至2020年初首轮疫情防控以来最低水平。
• 3月财新中国综合PMI：下降6.2个百分点至43.9，显示疫情对经济活动的持续冲击。

六、国内政策分析

• 国务院常务会议强调加大货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。
• 支持消费和有效投资，优化金融服务，设立专项再贷款。
• 预计4月货币政策仍保持宽松，短端利率维持低位，减少市场波动。

风险提示

• 疫情在部分地区出现反复，可能进一步拖累经济复苏。
• 外部环境如美联储加息和地缘政治风险仍需关注。
• 政策执行力度及市场反应存在不确定性。

投资建议

• 做陡策略：鉴于收益率曲线变陡，可适当参与10Y-1Y利差做陡交易。
• 跨品种策略：推荐2TF-T策略（做多2倍五年期合约，做空十年期合约）。
• 基差策略：机会较少，不建议积极参与。
• 总体趋势：短期债市仍有上涨空间，建议关注政策宽松和经济疲软带来的投资机会。

联系方式

• 首席分析师：曹晓军（F3008012/Z0010934）
• 分析师：刘德勇（F03094242）
• 网址：www.haqh.com
• 邮箱：tzzx@hagh.com
• 电话：0551-62839067