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重庆啤酒 (600132) 2018年三季报点评总结

核心内容概述

本报告对重庆啤酒2018年三季报进行点评，分析其业绩表现、财务数据及未来展望。报告指出，尽管公司第三季度利润表现略低于预期，但整体业绩仍保持稳健增长，尤其在收入和盈利能力方面表现突出。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度，重庆啤酒实现营业收入29.24亿元，同比增长8.81%；归属上市公司净利润3.85亿元，同比增长21.7%；扣非净利润3.54亿元，同比增长16.82%。
• 季度增长：2018年第三季度实现营业收入11.6亿元，同比增长5.77%；归属上市公司净利润1.75亿元，同比增长13.28%；扣非净利润1.6亿元，同比增长6.83%。
• 投资评级：维持“增持”评级，最新收盘价对应2018-19年分别为33、28xPE。
• 收入增长驱动：啤酒销量增长稳定，第三季度销量约32.17万吨，同比增长近5%。高档啤酒表现亮眼，收入增长11.39%。
• 盈利能力分析：核心利润增速快于净利润，毛利率同比提升3.72%，费用率下降明显，但所得税费用波动影响了利润表现。
• 风险提示：需关注竞争格局恶化及食品安全事件等潜在风险。

关键信息

市场数据

• 收盘价：27.72元（2018年11月01日）
• 一年内最高/最低价：34元/18.25元
• 市净率：11.6
• 息率：2.89%
• 流通A股市值：13416百万元
• 上证指数/深证成指：2606.24/7567.80

基础数据

• 每股净资产：2.4元
• 资产负债率：65.64%
• 总股本/流通A股：484百万股
• 流通B股/H股：-/-

财务预测

营业利润与费用结构

• 毛利率：2018Q3为43.76%，同比提升3.72%。
• 期间费用率：同比下降2.63%，其中销售费用率下降2.15%。
• 所得税费用：2018Q3税额近4800万元，税率20.28%；去年同期仅270万元，税率1.57%。
• 经营性利润：2018Q3为341百万元，同比增长2.78%。
• 资产减值损失：2018Q3为52百万元，同比减少。

股票投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上；
• 增持：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

风险提示

• 竞争格局恶化：可能对公司的市场份额和盈利能力造成压力。
• 食品安全事件：可能引发市场担忧，影响公司声誉和股价表现。

附注

• 本报告由申万宏源研究撰写，证券分析师吕昌、张喆负责。
• 报告中提及的财务数据及盈利预测基于公司公告和研究分析。
• 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告所使用的基准指数为沪深300指数。

信息披露

• 本公司隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可。
• 客户可通过指定邮箱或网站查询相关披露资料及从业人员资质。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。