20210402-中钢期货-2021年2季度黑色金属分析报告_政策效应凸显_黑色逻辑如何转换__28页_2mb
报告摘要
2021年2季度黑色金属分析报告总结
核心内容概述
本报告分析了2021年第二季度钢铁产业链中的成材、铁矿石、双焦三大板块的市场走势及影响因素。整体来看，市场处于偏暖氛围，但受环保限产、碳中和政策、供需关系变化等多重因素影响，各板块价格走势存在较大不确定性，需密切关注需求变化、限产执行力度、进出口政策等关键变量。
成材分析
主要观点
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政策影响显著：
- “碳达峰、碳中和”政策及唐山限产常态化，对钢材价格形成中长期支撑。
- 工信部明确年内粗钢产量下降，钢铁行业结构性调整正在进行。
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去库速度是关键：
- 2021年春季是螺纹钢需求旺季，去库速度直接影响价格走势。
- 当前库存量虽低于2020年峰值，但高于往年，库存动态变化是价格波动的核心变量。
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利润驱动生产：
- 钢厂利润改善促使生产积极性上升，不利于全年粗钢产量下降。
- 若限产政策未形成全国联动或未加码，粗钢产量可能不会明显下滑。
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出口与进口变化：
- 钢材出口逐渐恢复，钢坯进口因国内价格偏高维持中等偏上水平。
- 钢材价格在良好预期下有望高位运行，但需警惕需求不及预期。
操作提示
- 二季度钢材价格受需求端影响较大，高位运行趋势明确。
- 建议顺势操作，避免盲目追多，回调偏多策略更稳妥。
- 关注出口恢复情况及唐山限产执行力度。
风险因素
- 环保限产范围扩大，可能抑制成材需求，导致价格下行。
- 春季需求不及预期，价格面临下行压力。
- 国内外疫情反复，可能影响复产复工节奏。
- 中美博弈加剧，对出口及市场情绪产生负面影响。
铁矿石分析
主要观点
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供给持续回升：
- 二季度主流矿山对国内供应增加980万吨，非主流矿及国产矿增量有限。
- 随着供给回升，支撑力度减弱，价格面临下行压力。
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需求端受政策影响：
- 唐山限产政策导致铁水产量阶段性下降，焦炭需求减少。
- 铁矿石需求同比增加约309万吨，但受限产影响，二季度需求环比下降232万吨。
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库存压力加大：
- 港口库存预计回升1200万吨至1.42亿吨。
- 库存总量及结构矛盾指向现货价格下跌，预计二季度末普氏62%铁矿石指数将回落至130美金/吨附近。
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盘面反应提前：
- 主力合约已提前反应现货下跌预期，做空价值较低。
- 进一步下跌需更严格的环保限产政策支撑。
操作提示
- 二季度铁矿石价格面临较大下行压力，但基差巨大。
- 建议关注看涨期权逆比率价差交易策略，即高执行价看涨期权多头手数大于低执行价看涨期权空头手数。
风险因素
- 环保限产执行力度不足，可能缓解供需压力。
- 矿山发运不及预期，可能支撑价格上行。
- 碳减排政策执行力度不及预期，可能影响供给端。
双焦分析
主要观点
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焦炭价格走势：
- 一季度焦炭价格因焦钢利润失衡和唐山限产大幅下跌。
- 当前焦炭利润已回归正常水平，下方支撑增强。
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需求端变化：
- 二季度迎来传统性需求旺季，焦炭价格有望止跌反弹。
- 若钢厂限产政策持续严格，焦炭需求可能受限，反弹高度有限。
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焦煤供需紧平衡：
- 焦煤处于供需两旺态势，进口缺口仍较大。
- 安全生产监管趋严，焦煤产量增长放缓，价格偏强运行。
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进口形势不乐观：
- 澳煤进口仍为0，蒙煤受疫情影响，通关受限，进口缺口难以弥补。
- 焦煤价格在优质主焦煤短缺背景下，或继续偏强运行。
操作提示
- 二季度焦炭价格走势震荡偏多，关注需求变化。
- 焦煤处于供需紧平衡，进口缺口支撑价格，建议关注进口政策变化。
风险因素
- 钢厂限产范围扩大，可能进一步抑制焦炭需求。
- 待退焦化产能执行不彻底，可能提前释放供给。
- 进口煤政策放松，可能冲击国内市场。
总体总结
关键信息
- 成材：需求是核心变量，库存变化决定价格走势。
- 铁矿石：供给端持续回升，需求受政策影响显著，价格面临下行压力。
- 双焦：焦炭利润回归合理，焦煤进口缺口支撑价格偏强。
市场氛围
- 整体市场处于偏暖氛围，但政策不确定性和需求波动是主要风险。
- 钢材价格有望高位运行，但需警惕需求不及预期。
操作建议
- 成材：顺势操作，关注出口恢复和限产执行力度。
- 铁矿石：做空价值较低，建议关注看涨期权策略。
- 双焦：震荡偏多，关注需求旺季和进口政策变化。
风险提示
- 环保限产政策加码：可能导致成材和焦炭需求进一步下滑。
- 需求不及预期：春季需求若不及预期，价格可能面临下行压力。
- 疫情反复：可能影响海外复产复工节奏，拖累钢材出口。
- 中美博弈加剧：可能对市场情绪及出口产生负面影响。
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