20201225-宏源期货-宏观经济解读_生产投资稳健回升_消费动能放缓_7页_1mb

经济数据总结：生产投资稳健回升，消费动能放缓

核心内容

2020年11月经济数据显示，经济仍在强劲修复过程中，但消费复苏动能略显不足。整体来看，生产投资偏强，消费增速放缓，投资结构呈现分化趋势。

主要观点

一、生产投资偏强，消费回升放缓

• 工业生产偏强：11月规模以上工业增加值同比增长7.0%，环比增长1.03%，1-11月累计增长2.3%。工业生产持续恢复，但增速略有放缓。
• 行业分化明显：制造业和电力燃气及水的生产和供应业增长较快，而采矿业增速回落，表明上游行业恢复较慢。
• 消费复苏不及预期：11月社会消费品零售总额同比增长5.0%，增速较10月加快0.7个百分点，但整体仍偏弱。电商促销对可选消费有一定拉动，但多数品类消费增速回落。

二、投资整体超预期

• 固定资产投资回升：1-11月全国固定资产投资同比增长2.6%，环比增长2.80%，增速较1-10月提高0.8个百分点。
• 地产投资表现超预期：地产投资同比增长6.8%，增速较前值提高0.5个百分点。销售强劲带动回款和去库，但拿地依然偏紧。
• 制造业投资稳健修复：制造业投资同比下降3.5%，降幅较前值收窄1.8个百分点。中游材料业如黑色金属冶炼及压延加工业增长显著，而终端可选消费类制造业仍处低迷。
• 基建投资增速逐步见顶：1-11月基建投资同比增长1.0%，增速较前值提高0.3个百分点，但随着专项债发行接近尾声，后续增长空间有限。

三、消费修复略不及预期

• 消费数据偏弱：11月消费增速小幅反弹，但回升速率放缓。除汽车外，多数消费品零售额增速回落。
• 电商促销拉动可选消费：化妆品类和金银珠宝类消费增速分别达32.3%和24.8%，但其他品类如家具、纺织服装等消费增速由正转负或大幅下滑。

关键信息

投资数据概览

消费数据概览

数据来源

• 数据来源：Wind，宏源期货研究所

分析师简介

• 曾德谦：金融期货分析师，美国东北大学金融学硕士，联系方式：010-82292833，邮箱：zengdeqian@swhysc.com
• 研究团队：包括金融期货、金属、能源化工、农产品等研究方向，各领域均有专业分析师负责。